Bei GAM Investments ist es unser Ziel, die finanzielle Zukunft unserer Kunden zu schützen und zu verbessern. In diesem Zusammenhang fordern wir uns selbst immer wieder heraus, über das Offensichtliche hinaus zu denken. In der Reihe "GAM Explains" erläutern wir wichtige Entwicklungen, Konzepte und weniger bekannte Anlageklassen der Branche.
06. März 2024
In diesem Artikel wird die EU-Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) in einer technischen und detaillierten Art und Weise erläutert. Für eine schnelle Zusammenfassung können Sie zu unserem Abschnitt "Die wichtigsten Erkenntnisse" springen, der Ihnen die drei wichtigsten Punkte nennt, die Sie unserer Meinung nach über diesen wichtigen Teil der Verordnung über nachhaltige Finanzen wissen sollten, sowie zum Übersichtskasten, der eine Zusammenfassung der Anforderungen enthält.
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- Was beinhaltet dieVerordnung?
- Warum ist sie für Investoren wichtig?
- Drei wichtige Erkenntnisse
- Worauf ist zu achten?
Einführung
Die SFDR ist in den Mitgliedstaaten der Europäischen Union (EU) seit dem 10. März 2021 Gesetz, mit nachfolgenden Umsetzungsfristen in den Jahren 2022, 2023 und 2024. Die SFDR wurde von der Europäischen Kommission (EK) zusammen mit der Taxonomie-Verordnung eingeführt und ist Teil eines Pakets gesetzlicher Massnahmen im Rahmen der EU-Strategie für nachhaltige Finanzen.
Die Hauptziele sind:
- Investoren dabei zu unterstützen, fundiertere Entscheidungen hinsichtlich der Nachhaltigkeitseigenschaften ihrer Investitionen zu treffen,
- zu bewerten, wie Nachhaltigkeitsrisiken in Investitionsentscheidungen einbezogen werden,
- um letztlich dazu beizutragen, privates Kapital zur Unterstützung der europäischen Netto-Null-Ziele und der Nachhaltigkeitsziele anzuziehen.
Seit der Einführung haben Märkte innerhalb und ausserhalb der EU zusätzliche Leitlinien, Taxonomien und vorgeschlagene Kennzeichnungsregelungen entwickelt. Im September 2023 leitete die Europäische Kommission eine Konsultation ein, um die Umsetzung des SFDR-Rechtsrahmens zu bewerten. Die Europäische Kommission wollte die Herausforderungen bei der Umsetzung und potenzielle Einschränkungen verstehen und mögliche Optionen zur Verbesserung des Rechtsrahmens untersuchen. Im Anschluss daran veröffentlichte die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) ihren Abschlussbericht mit Änderungsvorschlägen zu den technischen Regulierungsstandards (RTS).
Im Folgenden werden die wichtigsten Merkmale der SFDR erläutert und die Bereiche hervorgehoben, in denen sie sich weiterentwickeln können.
Was beinhaltet die Verordnung?
Mit der SFDR wurden standardisierte Offenlegungen für Marktteilnehmer eingeführt. In den Anwendungsbereich der SFDR fallen Finanzberater, die Anlageberatung anbieten, und Teilnehmer an Finanzmärkten, die Finanzprodukte und Portfolioverwaltungsdienstleistungen produzieren oder verkaufen. Die Verordnung gilt für Unternehmen mit Sitz in der EU; ihr Geltungsbereich umfasst jedoch auch Investment Manager oder Anlageberater ausserhalb der EU, die europäische Kunden beraten oder anstreben, Produkte an diese zu vertreiben.
Die Auswirkungen dieser Verordnung sind weitreichend. Die geforderten Offenlegungen betreffen die Nachhaltigkeitspraktiken eines Unternehmens und spezifische Angaben auf Produktebene.
Warum ist sie für Investoren wichtig?
Die SFDR unterstützt Investoren, fundiertere und nachhaltigere Entscheidungen zu treffen. Ihr Hauptziel ist es, eine höhere Transparenz über ökologische und soziale Merkmale zu schaffen und die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitsfaktoren bei Anlageentscheidungen zu verbessern.
Die Verordnung zielt auch darauf ab, die Transparenz durch die Offenlegungsanforderungen auf Produktebene zu erhöhen, insbesondere durch diejenigen, die sich auf die wichtigsten nachteiligen Auswirkungen (Principal Adverse Impacts - PAIs) konzentrieren. Durch die Angleichung der Taxonomie wurden zusätzliche Faktoren für die Offenlegung dieser Themen durch die Unternehmen hinzugefügt. Dennoch gibt es häufig Datenlücken, insbesondere bei Unternehmen, die bisher nicht zur Berichterstattung über nachhaltigkeitsbezogene Kennzahlen verpflichtet waren. Die Einführung der Richtlinie über die Nachhaltigkeitsberichterstattung von Unternehmen (Corporate Sustainability Reporting Directive - CSRD) dürfte zu einer besseren Datenqualität und -konsistenz beitragen.
Letztendlich zielt die SFDR darauf ab, die Kapitalströme neu auszurichten, um den Übergang zu einer nachhaltigeren Wirtschaft zu finanzieren und systemische Risiken wie Klimawandel, Biodiversitäts-verluste und Ungleichheit zu bekämpfen.
Die drei wichtigsten Erkenntnisse
1) Bei SFDR geht es um Offenlegung, nicht um Kennzeichnung
Die SFDR-Kategorien stellen den Grad der Offenlegungen dar, die ein Fonds vornehmen wird. Es gibt klare Parameter, aber derzeit keine Mindestschwellen oder spezifische Anforderungen an ökologische oder soziale Merkmale oder eine endgültige Definition dessen, was eine nachhaltige Investition ausmacht. Derzeit besteht eine der Herausforderungen der SFDR darin, dass sie bei einigen Schlüsselbegriffen nicht klar genug ist, was eine einheitliche Auslegung durch die Unternehmen erschwert. Diese Unsicherheit hat dazu geführt, dass einige Fonds ihre Einstufung geändert haben, so zum Beispiel im letzten Quartal 2022, als eine Morningstar-Analyse ergab, dass 40 % der Fonds von Artikel 9 auf Artikel 8 verschoben wurden. Solange die Ungewissheit bestehen bleibt, wird es wahrscheinlich weiterhin einen Wandel geben.
2) SFDR zielt darauf ab, die Wettbewerbsbedingungen anzugleichen
Die SFDR ist kein eigenständiger Rechtsakt und soll nicht nur den Investoren helfen, fundierte Entscheidungen zu treffen, sondern auch den Anwendern eine bessere Vergleichbarkeit ermöglichen. Der Rechtsrahmen zielt darauf ab, mit der EU-Taxonomie und den EU-Klima-Benchmarks zusammenarbeiten, um eine starke Wegweisung und stärkere Marktanreize für nachhaltigkeitsorientierte Investitionen zu schaffen.
3) Weitere Änderungen sind zu erwarten
Zwei wichtige Faktoren sind die Konsultation der Europäischen Kommission und der Abschlussbericht der ESMA mit den vorgeschlagenen Änderungen zu den RTS, die wir beide im Folgenden erörtern.
Der Staub auf den endgültigen Vereinbarungen der SFDR hat sich noch lange nicht gelegt. Im September 2023 veröffentlichte die Europäische Kommission eine dreimonatige Konsultation, die darauf abzielte, zu verstehen, wie die SFDR umgesetzt wurde, und die wichtigsten Anliegen zu überprüfen. Die EK-Konsultation enthielt eine Reihe von Fragen, die die Auskunftsgebenden beantworten sollten, um festzustellen, inwieweit sie mit diesen übereinstimmen, und schien die Aussicht auf weitere Entwicklungen für die SFDR zu eröffnen, darunter:
1) Mögliche Schaffung eines Kategorisierungssystems für Finanzprodukte: Wie erwartet, wurde in der Konsultation versucht, das Problem der Verwendung von Artikel 8 und Artikel 9 als De-facto-Kennzeichnung zu lösen. Zu diesem Zweck wurden in der Konsultation mögliche Optionen für die Entwicklung eines präziseren Produktkategorisierungssystems auf EU-Ebene untersucht. Es wurden zwei Hauptoptionen vorgeschlagen:
a. Aufbau auf der derzeitigen Unterscheidung zwischen Produkten nach Artikel 8 und Artikel 9, um diese in formale Produktkategorien umzuwandeln.
b. Entwicklung eines Ansatzes, der sich auf die Art der Anlagestrategie konzentriert und auf verschiedenen Kriterien und Konzepten basiert (z. B. die Aufhebung der Unterscheidung zwischen Artikel 8 und 9 im Rechtsrahmen der Offenlegung). Die im Rahmen der Konsultation vorgeschlagenen Kategorien überschneiden sich in gewisser Weise mit den vorgeschlagenen Kennzeichnungen der Sustainability Disclosure Requirements (SDR) im Vereinigten Königreich, und je nach Ergebnis der Konsultation könnte dies den künftigen Weg der SFDR aufzeigen.
2) Mögliche Änderungen der Anforderungen auf Unternehmensebene: In der Konsultation wurde die Frage gestellt, ob "die SFDR der richtige Ort für die Aufnahme von Angaben auf Unternehmensebene sei", und im Zusammenhang mit anderen EU-Rechtsrahmen für die Berichterstattung, "inwieweit es Raum für eine Straffung der nachhaltigkeitsbezogenen Anforderungen auf Unternehmensebene in verschiedenen Rechtsvorschriften gibt". Dies könnte darauf hindeuten, dass die Europäische Kommission die Nützlichkeit der Angaben auf Unternehmensebene und die Notwendigkeit möglicher Änderungen an diesen Angaben prüft. Würden die Angaben auf Unternehmensebene gestrichen, könnten alternative Offenlegungspflichten in anderen Rechtsrahmen wie der CSRD oder den Eigenkapitalvorschriften geregelt werden.
3) Interaktion mit anderen Regelwerken: In Anbetracht anderer Märkte und Regelwerke, wie z. B. der Sustainability Disclosure Requirements (SDR) im Vereinigten Königreich, die Produktkennzeichnungskategorien vorgeben, sind sich die Investoren der Herausforderungen der internationalen Interoperabilität bewusst. Gegenwärtig sind die SFDR und die Sustainability Disclosure Standards (SDS) noch weit von einer Angleichung entfernt, und obwohl sich dies je nach Ergebnis der Konsultation ändern könnte, sollten die Unternehmen sorgfältig abwägen, unter welche Berichterstattungsanforderungen sie möglicherweise fallen könnten.
Unabhängig von dieser breiteren Konsultation der SFDR veröffentlichte die ESA im Dezember 2023 ihren Abschlussbericht mit Änderungsvorschlägen zu den RTS, und die Europäische Kommission wird innerhalb der nächsten drei Monate entscheiden, ob sie die Vorschläge billigt.
Diese Änderungen könnten sich auf Unternehmen auswirken, die im Rahmen der SFDR-Richtlinien berichten, auch wenn noch nicht klar ist, wann sie sich auswirken werden.
Zu den von der ESA vorgeschlagenen Änderungen gehören:
- Änderungen der PAI-Indikatoren. Dies würde die Hinzufügung von obligatorischen sozialen und freiwilligen PAI-Indikatoren sowie Änderungen und zusätzliche Datenpunkte für bestehende PAIs bedeuten.
- Neue detaillierte Angaben für Finanzprodukte, die Ziele zur Reduzierung von Treibhausgasemissionen haben.
- Ein neues Dashboard für eine einfache Zusammenfassung der wichtigsten Informationen.
- Verbesserte Offenlegung, wie nachhaltige Investitionen mit dem Grundsatz "Do No Significant Harm" übereinstimmen.