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GAM Star Continental European Equity

Fondi sotto la lente

GAM Star Continental European Equity mira a ottenere un rendimento aggiustato per il rischio interessante; investendo in modo attivo, senza vincoli, in un universo ampio e liquido di azioni europee (Regno Unito escluso). Il team European Equity di GAM adotta un approccio high conviction per investire in un portafoglio concentrato di 30-40 società che, secondo il team, genereranno un ottimo rendimento nel lungo termine e che impiegano in modo intelligente il capitale degli azionisti. Il team è estremamente selettivo, ovvero si concentra unicamente sulle opportunità migliori nell’ambito di un potenziale universo di investimento di circa 340 società nell’indice MSCI Europe ex-UK.

Introduzione GAM Star Continental European Equity

In Europa ci sono molte aziende leader a livello mondiale che hanno accesso alle principali tendenze strutturali di lungo periodo. Riteniamo che il nostro stile flessibile, che evita i vincoli fattoriali, ci offra la strada migliore per sfruttare queste opportunità
Niall Gallagher, Investment Director

Punti di forza

Costruzione del portafoglio flessibile basata sul rischio

L'approccio di stock picking del team, unito a un esclusivo modello di costruzione del portafoglio orientato al rischio, mira a creare un portafoglio diversificato che massimizzi i rendimenti specifici dei titoli e minimizzi il rischio fattoriale per ottenere una generazione di alfa ripetitiva pluriennale.

Analisi intensiva del singolo titolo

Il team acquisisce una conoscenza approfondita delle società e delle dinamiche settoriali grazie al rapporto con una rete di esperti di primo piano, che gli consente di incontrare fornitori, concorrenti, clienti ed esperti del settore piuttosto che affidarsi esclusivamente alle riunioni del management aziendale. Si tratta di una componente di ricerca fondamentale per la costruzione di conoscenze e competenze dettagliate.

Team esperto di alto profilo

Il gestore principale Niall Gallagher vanta oltre 25 anni di esperienza negli investimenti e, insieme ai co-gestori Christopher Sellers e Chris Legg e all'esperto di consumi Flavio Cereda, il team apporta al mercato azionario europeo profonde capacità analitiche e una solida esperienza.

ESG framework

I principali rischi e le opportunità ESG sono integrati nell'analisi del team. La ricerca proprietaria del team, in combinazione con i contributi analitici del team GAM GRI, ha consentito di effettuare una serie di investimenti di notevoli dimensioni in titoli che guidano e favoriscono direttamente la decarbonizzazione.

Team d’investimento

GAM Star Continental European Equity è gestito da Niall Gallagher, Investment Director, che è affiancato da gestori degli investimenti, Chris Legg e Christopher Sellers, e da Flavio Cereda, esparto dei Consumi. Niall è responsabile per la strategia di investimento, la costruzione del portafoglio, la gestione della ricerca e la ricerca del settore finanziario. Niall è stato premiato come FE Alpha Manager nel 2018, 2020, 2021 e 2023. Ha anche ricevuto una medaglia d'oro Sauren nel 2020, come riconoscimento per l'eccezionale performance ed esperienza.

Il team collabora nell’ambito di un gruppo di lavoro concentrato e flessibile, fondato su una cultura che premia la collaborazione. Anche se le responsabilità della ricerca vengono distribuite in base alle specializzazioni settoriali, i membri del team lavorano in modo intercambiabile sull’intero mercato. Tale approccio rende il team più forte e più flessibile, promuove l’interazione e consente la condivisione della conoscenza di specifici settori e delle tendenze che influiscono sulle prospettive future.

Il team conta sui rapporti di vecchia data con una rete internazionale di esperti del settore, economisti e analisti, oltre che su una collaborazione che dura da dieci anni con una società esperta nel campo, Third Bridge, che consente al team di incontrare gli esperti contribuendo così alla condivisione delle informazioni su settori e imprese nell’ambito del lavoro di ricerca.

Il nostro obiettivo è di identificare e ottimizzare il rischio specifico del singolo titolo che non si può replicare attraverso ETF fattoriali/smart beta in modo da ottenere il massimo alpha specifico e in linea con il nostro processo di ricerca basato sui fondamentali.
Niall Gallagher, Investment Director.
Niall Gallagher
Investment Director
Christopher Sellers
Investment Manager
Chris Legg
Investment Manager
Flavio Cereda
Investment Manager

Filosofia e processo

UN PROCESSO DI INVESTIMENTO REPLICABILE: SELEZIONE DEI TITOLI GUIDATA DALLA RICERCA, DA UNA RIGOROSA COSTRUZIONE DEL PORTAFOGLIO E DALLAGESTIONE ATTIVA

Filosofia d’investimento

Secondo il team, il metodo più coerente per conseguire rendimenti superiore alla media consiste nel fare affidamento sull’effetto capitalizzazione di società ad alto rendimento che impiegano il capitale in modo intelligente. Il team seleziona dunque le società con un rendimento del capitale (ROCE) stabilmente superiore al costo del capitale, e dove l’impiego dei capitali è una fonte importante della creazione di valore. La scelta ricade sulle aziende che reinvestono quando è possibile accrescere il valore dell’impresa, che acquisiscono se le acquisizioni sono strategiche e remunerative dal punto di vista finanziario (ROIC > costo del capitale), e che restituiscono la liquidità agli azionisti in modo intelligente attraverso i dividendi o il riacquisto di azioni proprie quando queste scambiano al di sotto del valore intrinseco.

Processo d’investimento

Il processo del team abbina una selezione dei titoli basata sulla ricerca, una costruzione del portafoglio rigorosa e una stewardship attiva con un’analisi ESG specifica dei singoli titoli che viene condotta prima e dopo l’investimento (con un’analisi quantitativa e qualitativa). Prima di tutto, il team identifica i fattori che creano valore, escludendo le società appartenenti all’universo d’investimento in cui il ROCE risulta inferiore al costo del capitale durante un ciclo economico. Viene poi eseguita un’analisi esclusiva sui fondamentali per comprendere i fattori di valore per ogni componente di un’impresa, allo scopo di delineare le prospettive di utile in futuro. Il team conduce oltre 300 incontri ogni anno in tutta Europa. I rapporti consolidati sul mercato, i contatti con i dirigenti aziendali e utilizzando una rete di esperti consente al team di raccogliere informazioni utili sulla strategia di un’azienda, sulle dinamiche settoriali, su concorrenti, clienti e fornitori per identificare potenziali opportunità di crescita nel lungo periodo. Il team effettua un'analisi finanziaria dettagliata e una valutazione assoluta dei titoli sulla base del DCF, prende inoltre in considerazione diversi tipi di rischio specifici dei singoli titoli, come il rischio di disruption, problemi di sostenibilità e rischio normativo, nonché minacce (e opportunità) ambientali che sono rilevanti per il costo del capitale a lungo termine che potrebbe incontrare la società. Il portafoglio viene costruito con un approccio bottom-up, la dimensione delle posizioni dipende esplicitamente dal tentativo di ottimizzare l’alpha specifico di ogni singolo titolo (idealmente >50% del tracking error), ridurre al minimo i rischi fattoriali (10% del tracking error) ed evitare un’eccessiva concentrazione. Nessun titolo o fattore può contribuire, singolarmente, a più del 10% del tracking error, mentre il comparto presenta tipicamente un tracking error del 4-6% all’anno e un’active share superiore all’80%. Il team ritiene di avere il dovere di agire responsabilmente per conservare il capitale e creare valore in modo sostenibile per i clienti. A tal fine, esamina regolarmente il portafoglio in termini del rischio d’investimento collegato ai fattori ESG, collabora con i consigli di amministrazione e i dirigenti aziendali, coadiuvato dal team dedicato agli Investimenti Responsabili di GAM, che effettua anche valutazioni indipendenti del rischio ESG. Il team è attivo nelle deleghe di voto e incontra tutte le società in cui investe durante l’anno, nonché le imprese in fase di esame.

1

Identificazione dei fattori di creazione di valore

  • Definizione dell’universo di investimento con l’eliminazione delle società che non esprimono la filosofia di “creazione di valore” del team.
  • Focus su economie di settore, stato patrimoniale, posizionamento competitivo, track record del management e potenziale di rivoluzionare il proprio mercato.
2

Analisi approfondita dei singoli titoli

  • Ricerca basata sui fondamentali interna e analisi finanziaria storica dettagliata; valutazione del titolo in senso assoluto sulla base del flusso di cassa.
  • Ampio uso di reti di esperti e triangolazione per acquisire un patrimonio d’informazioni sui settori e sulle società.
3

Rischi specifici dei singoli titoli

  • Analisi dei rischi intrinsechi dei settori e della società.
  • Tre tipi di rischio specifico dei singoli titoli: finanziario, disruption tecnologica e ESG.
4

Costruzione del portafoglio basata sul rischio

  • Massimizzare i rischi specifici del titolo e minimizzare i rischi individuali dei fattori.
  • Analisi dettagliata dell'esposizione ai fattori, delle volatilità e delle tendenze dei fattori. Utilizzo del modello di rischio MAC3 di Bloomberg; fattori paese, settore e stile, oltre al rischio specifico del titolo.
5

Stewardship

  • Il processo di voto guida l'analisi della Governance. L'obiettivo è quello di identificare/impegnarsi in modo proattivo nelle controversie.
  • Il team di Investimenti Responsabili di GAM sostiene un impegno regolare con il management e intraprende una valutazione indipendente del rischio ESG.

Perché investire

Esposizione ai cambiamenti strutturali

Alcune importanti tendenze globali, come l’ascesa della classe media in Asia, la trasformazione digitale e la decarbonizzazione (e il relativo superciclo di investimenti), stanno creando opportunità; i titoli del portafoglio altamente concentrato del team sono stati selezionati con l'obiettivo di cogliere queste tendenze secolari che stanno plasmando il nostro mondo.

Esposizione ai mercati emergenti

Alcune società europee sono ben posizionate per catturare la crescita dei mercati emergenti, ma hanno una corporate governance e un costo del capitale tipici dei mercati sviluppati. Oltre il 50% dei ricavi delle azioni quotate nei mercati europei viene prodotto al di fuori dell’Europa. Le economie emergenti contribuiscono ai ricavi delle azioni europee quasi in ugual misura dei Paesi europe.

Leader globali

Le azioni europee offrono un’esposizione esclusiva a società leader a livello mondiale in molti ambiti contraddistini da un interessante potenziale di crescita tra cui beni di lusso, tecnologia, liquori, alcuni selezionati marchi healthcare e leaders specializzati nel settore “green”.

Sostenibilità

Le aziende europee contribuiscono sempre più al conseguimento di obiettivi d’interesse pubblico su scala globale a costi efficienti, inclusi clima e sviluppo sostenibile. Gli investitori possono accedere ai temi ESG chiave attraverso le società quotate in Europa che si occupano di transizione energetica e di tendenze di consumo sostenibili.

Rischi

Rischio di cambio - Classi di azioni denominate in valute diverse da quella di riferimento

Le classi di azioni denominate in valute diverse da quella di riferimento possono essere coperte o meno nei confronti della valuta di riferimento del Fondo. Le variazioni dei tassi di cambio influiranno sul valore delle azioni del Fondo denominate in valute diverse da quella di riferimento. Le strategie di copertura adottate potrebbero non essere del tutto efficaci.

Azioni

Gli investimenti in azioni (diretti o indiretti tramite derivati) possono subire significative oscillazioni di valore.

Capitale a rischio

Ogni strumento finanziario implica un elemento di rischio. Pertanto, il valore dell’investimento così come il rendimento dello stesso sono soggetti a variazioni e il valore iniziale dell’investimento non può essere garantito.

Cinque tendenze strutturali in Europa

Quest’anno le banche europee hanno registrato performance robuste. Credo che finalmente ci si stia rendendo conto che le valutazioni non sono in linea con utili di cinque volte e mezzo o un rendimento da dividendi e riacquisti di azioni proprie in alcuni casi del 15%
Niall Gallagher, Investment Director

Ricerca

Opinioni d'investimento
Small&Mid Cap europee: sono insolitamente convenienti rispetto al resto del mercato?
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Mentre il rally del mercato azionario europeo è stato trainato dalle grandi imprese, nelle ultime settimane si è discusso molto delle valutazioni delle società europee a bassa e media capitalizzazione a confronto con le large cap. Niall Gallagher analizza i fattori strutturali a lungo termine concludendo che, anche se le small cap e mid cap (SMID) presentano valutazioni interessanti, in ultima analisi non sono più convenienti di quelle a più elevata capitalizzazione.

Opinioni d'investimento
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06 giugno 2024

Centrare gli obiettivi di azzeramento delle emissioni nette entro il 2050 non sarà cosa facile. È un percorso che riguarda tutti i settori e che richiederà molte più risorse di quanto le autorità si possono immaginare o ammetteranno di fronte agli elettori. Per gli investitori, gli obiettivi ambiziosi della decarbonizzazione offrono opportunità di investimento interessanti in diverse aziende europee.

Opinioni d'investimento
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I titoli bancari europei hanno registrato rendimenti impressionanti fino ad ora nel 2024 (+16,7%* per il settore). Nonostante i guadagni, le valutazioni rimangono a buon mercato. Niall Gallagher illustra i fattori che sono alla base dei rendimenti e spiega perché mantiene una forte esposizione alle banche europee.

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Fondi

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Gam Star Continental European Equity è un comparto di GAM Star Fund p.l.c. , sede legale in Dockline, Mayor Street, IFSC, Dublin, D01 K8N7, Irlanda,società d’investimento a capitale variabile con struttura multicomparto e responsabilità separata tra i comparti.

Disclaimer: I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri così come di presenti o futuri trends. Le indicazioni possono essere basate su importi denominati in una valuta diversa dalla valuta del proprio paese di residenza e pertanto il rendimento potrà aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie. Capitale a rischio. Ogni strumento finanziario implica un elemento di rischio. Pertanto, il valore dell’investimento così come il rendimento dello stesso sono soggetti a variazioni e il valore iniziale dell’investimento non può essere garantito. Qualsiasi riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione di acquisto o vendita di quel titolo.

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