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I cambiamenti politici negli Stati Uniti delineano uno scenario d’investimento difficile

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Titoli MBS garantiti da ipoteca

Dicembre 2024

  • La nostra strategia che investe in titoli MBS garantiti da ipoteca punta a una duration più bassa attraverso diverse coperture dei tassi d’interesse.
  • Crediamo che il potenziale di ampliamento degli spread sia più elevato per i titoli RMBS garantiti da ipoteca residenziale seasoned non-agency in portafoglio.
  • Persino in uno scenario macroeconomico di avversione al rischio, i flussi di cassa non dovrebbero risentirne molto, considerata la regolarità dei pagamenti da parte dei mutuatari e il basso rapporto tra prestito e valore.

1. A suo giudizio, quali sono il principale rischio e la principale opportunità per i clienti nel 2025?

Per chi investe nel reddito fisso, i potenziali cambiamenti politici negli Stati Uniti abbinati a diversi fattori economici, tra cui l’incertezza sul fronte inflazionistico, fanno aumentare la volatilità dei tassi d’interesse e delineano uno scenario difficile per gli investimenti nel 2025. La nostra strategia in titoli MBS garantiti da ipoteca punta a una duration più bassa attraverso diverse coperture dei tassi d’interesse. Ciò ci consente di cogliere gli spread interessanti offerti dai titoli RMBS garantiti da ipoteca residenziale, contenendo nel contempo gli effetti della volatilità dei tassi sulla performance.

2. Quale sarà la principale opportunità d’investimento nel 2025 e in che modo si potrà sfruttare?

Gli spread di credito, soprattutto per le obbligazioni societarie USA, sono ristretti in base ai dati storici. Per quanto concerne i titoli RMBS garantiti da ipoteca residenziale degli Stati Uniti, nonostante gli spread siano diminuiti nel 2024 restano comunque più ampi rispetto a prima della pandemia, in particolare quelli seasoned non-agency che rappresentano la maggior parte della nostra strategia in MBS. Considerato il valore relativo interessante degli RMBS statunitensi rispetto ad altri settori del credito, riteniamo che il potenziale di restringimento degli spread per i titoli in portafoglio aumenterà nel 2025, facendo dunque aumentare anche il potenziale di rendimento grazie alle plusvalenze in aggiunta al rendimento attuale.

3. Quale sarà il rischio principale per l’asset class che segue il prossimo anno e come è possibile contenere tale rischio, se non trasformarlo in un vantaggio?

Il rischio principale per la strategia è un ampliamento degli spread generalizzato. Gli RMBS garantiti da ipoteca residenziale non-agency sono un prodotto spread e, in caso di uno scenario macroeconomico di avversione al rischio, anche gli spread in questo settore potrebbero ampliarsi. Ci preoccupano meno i flussi di cassa sottostanti poiché, in caso di deterioramento della salute economica globale dovuto al peggioramento delle condizioni macroeconomiche, i flussi di cassa degli RMBS seasoned non-agency non dovrebbero risentirne molto, se consideriamo la regolarità dei pagamenti da parte dei mutuatari e il basso rapporto tra prestito e valore sui mutui. Inoltre, oltre il 95% della strategia consiste di titoli privilegiati nella struttura del capitale, e ciò dovrebbe contenere il rischio di credito dovuto a fattori economici.


Chien-Chung Chen co-gestisce la strategia sui titoli garantiti da ipoteca di GAM Investments.

Avvertenze e informazioni importanti
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. Il riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione ad acquistare o vendere quel titolo. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio, non rappresentano alcuna raccomandazione da parte dei gestori di portafoglio né una garanzia di realizzazione degli obiettivi.

Questo materiale contiene dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura del mercato statunitense in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come “credere”, “aspettarsi”, “anticipare”, “dovrebbe”, “pianificato”, “stimato”, “potenziale” e altri termini simili. Esempi di dichiarazioni previsionali sono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o meno di una particolare strategia di investimento. Tutte sono soggette a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi d'interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali. Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione. Nessuno di GAM o delle sue società affiliate o principali, né nessun altro individuo o entità si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o altre circostanze. Tutte le dichiarazioni contenute nel presente documento si riferiscono esclusivamente alla data in cui sono state rilasciate.

Chien Chung Chen

Investment Director
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