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Active Thinking: Was die Zinssenkung in der Schweiz bedeuten könnte

Daniel Häuselmann von GAM Investments erörtert die jüngste Zinssenkung der Schweizerischen Nationalbank, ihre wahrscheinlichen Auswirkungen auf den Schweizer Franken und die Folgen für Schweizer Aktien.

03. Juli 2024

Mit ihrer zweiten Zinssenkung in diesem Jahr reagiert die Schweizerische Nationalbank (SNB) auf den Rückgang der Inflation und signalisiert ihre Bereitschaft, am Devisenmarkt zu intervenieren, um der Aufwertung des Franken entgegen zu wirken. Die SNB eilt damit den anderen Industrieländern voraus. Trotz dieser jüngsten Zinssenkung halten die Bank of England und die Federal Reserve ihre Leitzinsen auf dem höchsten Stand seit über zehn Jahren.

Die Senkung des Leitzinses um einen Viertelprozentpunkt auf 1,25 % am 20. Juni 2024 durch die SNB führte zu einer Abwertung des Franken. Künftige Zinsentscheidungen bleiben ungewiss, obwohl die SNB ihre Inflationsprognose leicht nach unten korrigiert hat. Die Schweiz hat den starken Inflationsschub, der in den letzten Jahren in ganz Europa zu beobachten war, weitgehend überwunden. Die Inflationsrate des Landes stabilisierte sich im Mai bei 1,4 %, nachdem sie im April leicht gestiegen war. Die SNB geht nun davon aus, dass diese Rate der Durchschnittswert für das Gesamtjahr 2024 sein wird.

Einfluss des Schweizer Franken auf Schweizer Aktien

Die Stärke des Schweizer Franken ist ein entscheidender Faktor für Schweizer Aktien. Trotz der Aufwertung des Franken im letzten Jahr haben wir eine Atempause erlebt, da er leicht an Wert verloren hat. Langfristig spielt das für Schweizer Unternehmen keine grosse Rolle. Schweizer Unternehmen sind widerstandsfähig und können Währungsschwankungen aufgrund der niedrigen Inflationsraten in der Schweiz standhalten, weil damit in der Regel nur moderate Lohnerhöhungen einhergehen. Kurzfristig kann eine starke Aufwertung des Schweizer Franken jedoch eine Herausforderung darstellen, da die Unternehmen mehr Umsatz für ihr Wachstum generieren müssen, was einen gewissen Druck auf sie ausübt.

In den letzten zwei bis drei Jahren war die Performance von Schweizer Aktien (in CHF) etwas verhalten, was auf die Währungsentwicklung und den Umstand, dass die meisten Schweizer Unternehmen international tätig sind, zurückzuführen war. Dies bringt jene Unternehmen jedoch auch dazu, ihre Effizienz zu steigern und Wachstumspläne zu entwickeln, um die Währungseffekte auszugleichen. Um die Dividenden in Schweizer Franken zu erhöhen, müssen sie diese Schwankungen kompensieren.

Derzeit erscheint der Schweizer Franken nicht sehr robust, was zum Teil auf die im Vergleich zu anderen Zentralbanken aggressivere Zinspolitik der SNB zurückzuführen ist. In Verbindung mit den weltweit niedrigsten Inflationsraten könnte ein stabiler oder leicht abgewerteter Schweizer Franken den Unternehmen helfen, ihre Erträge kurzfristig zu verbessern.

Das Zinssenkungspotenzial wirkt sich auf die meisten der von uns favorisierten Schweizer Unternehmen nur geringfügig aus, da ihr Verschuldungsgrad niedrig ist und sie sich selbst finanzieren. Einige Banken könnten zwar aufgrund ihrer Abhängigkeit von den Zinsmargen auf Sparguthaben gebremst werden, aber insgesamt ist der Einfluss auf Schweizer Aktien minimal. Niedrige Zinssätze begünstigen im Allgemeinen höhere Marktbewertungen, da die Anleger in einem Niedrigzinsumfeld bereit sind, mehr zu zahlen.

Strukturelle Wachstumschancen für Schweizer Unternehmen

Für internationale Investoren bietet die Anlage in Schweizer Unternehmen eine einzigartige Chance. Wie in einem früheren Artikel schon einmal dargelegt, können sich Investoren durch die Anlage in ein breit gefächertes Portfolio global wettbewerbsfähiger Unternehmen, die in einer robusten Währung notiert sind, in führenden Unternehmen engagieren. Viele dieser Schweizer Unternehmen sind Marktführer und liegen in ihren jeweiligen Bereichen im Ranking auf dem ersten oder zweiten Platz. Dies bietet internationalen Anlegern eine Diversifizierung, wie sie bei US-Mega-Caps kaum zu finden ist. Wir sind überzeugt, dass das Ergebnis eine attraktive Kapitalrendite aus diesen starken, wettbewerbsfähigen Schweizer Unternehmen sein kann – für internationale Investoren, die ihre Portfolios diversifizieren wollen, ist das ein attraktives Angebot.

Obwohl die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) derzeit verhalten erscheinen, sind wir optimistisch, dass ein wirtschaftlicher Aufschwung Schweizer Aktien, insbesondere Small und Mid Caps, stärken und ihre Aussichten verbessern wird. Die wahren Wachstumschancen hängen vom Beginn eines neuen Konjunkturzyklus ab, der das Gewinnwachstum vorantreibt. Unsere Prognosen deuten darauf hin, dass wir gegen Ende 2024 oder möglicherweise bis ins Jahr 2025, wenn sich die Wirtschaft erholt, einen Anstieg der Gewinne erleben werden. Dieser erwartete Aufschwung dürfte ein bedeutender Impulsgeber für Schweizer Unternehmen sein und ein attraktives Anlageumfeld bieten.

Darüber hinaus profitieren viele der von uns favorisierten Schweizer Unternehmen von verschiedenen strukturellen Wachstumstrends wie der Digitalisierung, der Energiewende oder Fortschritten in der Medizintechnik. Ypsomed zum Beispiel profitiert von der Entwicklung neuer Medikamente und der strategischen Marktpositionierung. Landis+Gyr passt sich allmählich an die strukturellen Veränderungen in der Energieinfrastruktur an, und Halbleiterlieferanten dürften von der Erholung der Halbleiterindustrie in der zweiten Jahreshälfte profitieren, wobei die Auswirkungen im Jahr 2025 noch deutlicher zutage treten werden. In den letzten zwei Jahren hat die Reifung neuer Technologien den Weg für neue Anwendungen geebnet. Es zeichnet sich ab, dass High-Performance-Computing der gesamten Branche einen Schub geben wird und damit die Basis für viele neue Anwendungen schafft, die in den kommenden Jahren entstehen werden. Darüber hinaus wird die Energiewende das Geschäft etlicher traditioneller Schweizer Industrieunternehmen beleben. Trotz des allgemeinen Kontextes eines gedämpften Wirtschaftswachstums verzeichnen diese Unternehmen ein dynamisches Wachstum, das von strukturellen Wachstumstrends angetrieben wird.

Wichtige Offenlegungen und Informationen
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Das Vorstehende enthält zukunftsgerichtete Aussagen zu den Zielen, Chancen und der zukünftigen Entwicklung des Marktes im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen erkennt man an der Verwendung von Wörtern wie „glauben“, „erwarten“, „erwarten“, „sollten“, „geplant“, „geschätzt“, „potenziell“ und anderen ähnlichen Begriffen. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind unter anderem Einschätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Alle unterliegen verschiedenen Faktoren, einschliesslich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, sich ändernde Wettbewerbsniveaus innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Änderungen von Zinssätzen, Änderungen von Gesetzen oder Vorschriften und andere wirtschaftliche, wettbewerbliche, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die die Tätigkeit eines Portfolios beeinflussen und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsgerichteter Natur und beinhalten eine Reihe bekannter und unbekannter Risiken, Unsicherheiten und anderer Faktoren. Dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von jenen abweichen, die in solchen zukunftsgerichteten Aussagen widergespiegelt oder angenommen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, sich nicht zu sehr auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele zu verlassen. Weder GAM noch eines ihrer verbundenen Unternehmen oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen infolge neuer Informationen, Folgeereignisse oder sonstiger Umstände zu aktualisieren. Alle hier abgegebenen Erklärungen beziehen sich nur auf den Zeitpunkt ihrer Abgabe.

Daniel Häuselmann

Leiter Swiss Equities
Meine Insights

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