Steven Williams, Head of UK Distribution, diskutiert mit Jian Shi Cortesi, Investment Director, Asia/China Growth Equities, über die Chancen, die sie in chinesischen Unternehmen sieht, welche Marktsegmente ihrer Meinung nach von der chinesischen Regierungspolitik und dem Potenzial der Künstlichen Intelligenz (KI) profitieren könnten, und wie sich Simplizität beim Investieren als effektiv erweisen kann.
12. März 2025
Steven Williams: Jian, was stimmt Sie derzeit positiv für chinesische Aktien?
Jian Shi Cortesi: In der jüngsten Investorenumfrage* gaben viele Investoren an, dass sie grosses Potenzial in chinesischen Aktien sehen. Allerdings zögern die Investoren, chinesische Aktien zu kaufen, weil sie über den Handelskrieg 2.0 [Präsident Trumps zweiter Handelskrieg] besorgt sind. Investoren werden vielleicht überrascht sein, dass chinesische Aktien in den letzten vier Jahren der Präsidentschaft von Trump tatsächlich um 100 Prozent** gestiegen sind. Dies war zugleich die Zeit der Covid-Pandemie. Insofern nicht ganz eingängig. Die Gründe dafür liegen zum einen in der niedrigen Ausgangsbewertung, sowohl zu Beginn der letzten Trump-Präsidentschaft als auch dieses Mal. Schauen wir uns chinesische Aktien an, werden sie zu einer sehr niedrigen Bewertung gehandelt.
Der zweite Faktor lag in der reichlich vorhandenen globalen Liquidität begründet, was auch dieses Mal wieder erwartet wird. Und der dritte und wichtigste Faktor ist die mächtige chinesische Politik. Wir sind der Ansicht, dass dies für chinesische Aktien viel bedeutender sein wird als externe Faktoren. Daher gehen wir davon aus, dass die chinesische Regierung in diesem Jahr noch mehr Konjunkturmassnahmen ergreifen wird. Die Regierung hat deutlich gezeigt, dass sie entschlossen ist, den Aktienmarkt anzukurbeln. Sie wird nicht aufhören, bis sie Erfolg hat.
SW: Und welche Marktsegmente werden Ihrer Meinung nach vor dem Hintergrund dieser Anreize am stärksten profitieren?
JSC: Wir erwarten, dass sich Wachstumswerte besonders gut entwickeln werden, vor allem angesichts der sehr günstigen Bewertung dieser Werte. In der Regel werden Wachstumsaktien in China nicht zu so niedrigen Bewertungen gehandelt. Auch im weltweiten Vergleich erscheinen chinesische Wachstumsaktien äusserst attraktiv, insbesondere in den Bereichen Konsum und Innovation. Wir favorisieren also Unternehmen, die manche Marktteilnehmer „links liegen“ liessen, oder zumindest bis vor kurzem ignorierten, zum Beispiel chinesische Internetunternehmen. Nach DeepSeek sind viele Menschen aufgewacht und haben das Potenzial dieser Unternehmen als Nutzniesser der KI in China erkannt.
Ein weiterer Bereich ist der erlebnisbezogene Konsum. Dies ist ein mehrjähriger Trend, den wir in China beobachten, insbesondere in Bereichen wie Reisen, Bildung und Unterhaltung.
SW: Wachstumswerte sind also eindeutig ein Bereich, in den Sie investieren werden. Aber gibt es auch einige Segmente auf dem chinesischen Aktienmarkt, von denen Sie sich fernhalten oder die Sie mit grösserer Sorge betrachten?
JSC: Angesichts des bevorstehenden Handelskriegs 2.0 sind sich die Marktteilnehmer natürlich nicht sicher, wie die Zölle für welches Land aussehen werden und wie hoch sie sein werden. Daher sind wir bei chinesischen Unternehmen mit einem hohen Anteil an Direktexporten in die USA zurückhaltend. Wenn wir uns jedoch die einzelnen Unternehmen ansehen, stellen wir fest, dass viele Unternehmen in den Bereichen Innovation und Konsum in China nur ein sehr geringes Engagement in den USA haben. Die meisten chinesischen Markenartikel werden also nicht in die USA verkauft. Und viele chinesische Technologieunternehmen sind in den USA ebenfalls kaum vertreten.
SW: Und erlaubt es Ihnen Ihre Strategie, frei zu entscheiden, welche Alpha-Quellen Sie auswählen, indem Sie in verschiedene Stile oder Marktkapitalisierungen investieren?
JSC: Ja, im Allgemeinen konzentriert sich unsere Strategie auf die Wachstumsbereiche Konsum und Innovation, wie ich schon ausgeführt habe. Aber wir haben auch eine sehr strenge Bewertungsdisziplin. Wir orientieren uns also vorrangig an der Bewertung. Sofern Wachstumswerte preiswert erscheinen, weist unser Portfolio tendenziell GARP-Merkmale auf, also Wachstum zu vernünftigen Preisen.
Wenn Wachstumsaktien jedoch teuer werden, neigt unser Portfolio dazu, Value-Charakteristika aufzuzeigen, da wir dann in günstig bewertete Aktien umschichten. Dies schafft die Flexibilität, die es uns ermöglicht, die Stilrotation auf dem Markt zu steuern und die uns veranlasste, unser Engagement in teuer bewerteten Wachstumsaktien auf dem Höhepunkt im Februar 2021 zu reduzieren.
SW: Ich kann mir ausserdem vorstellen, dass es sehr wichtig ist, dass Sie dort, wo Sie den grössten Wert sehen, schnell reagieren können. Könnten Sie abschliessend noch sagen, was die Investoren dazu bringt, Ihre Strategie der anderer Unternehmen vorzuziehen?
JSC: Wie ich schon sagte, mögen wir Simplizität, und wir haben einen äusserst klaren Investitionsrahmen. Wir konzentrieren uns auf die attraktivsten Bereiche in China. Und wir glauben, dass Investoren, die Aktien - selbst ohne „Stock Picking“ - in diesen Bereichen kaufen, besser abschneiden sollten als der breite Markt. Innerhalb dieser Bereiche halten wir uns dann an die erfolgreichen Unternehmen, die aufgrund von Grössenvorteilen, Technologieführerschaft, Netzwerkeffekten oder Markenstärke das leisten können, was andere Unternehmen nicht können. Und schliesslich kaufen wir diese Aktien nur, wenn sie attraktiv bewertet werden.
Wir setzen diese Strategie seit mehr als zehn Jahren um, und sie hat sich in Bull- und Bearmärkten sowie bei Stilrotationen und Sektorrotationen bewährt. Wir haben ein signifikantes Alpha erzielt, was durch das 5-Sterne-Morningstar-Rating für unsere Strategie belegt wird. Und was am wichtigsten ist: Unser Portfolio ist unserer Meinung nach eine gute Wahl für die Markterholung. Es ist derzeit mit Wachstumstiteln bestückt, die zu niedrigen Bewertungen gehandelt werden, und daher glauben wir, dass es gut positioniert ist, um von Renditen in einem starken Markt zu profitieren.
SW: Vielen Dank für Ihre Zeit.
JSC: Gerne geschehen.
Jian Shi Cortesi verwaltet bei GAM Investments Aktienstrategien für China und Asien.
Hier erfahren Sie mehr über Jian Shi Cortesi und die von ihr verwalteten Strategien.
*Quelle: Goldman Sachs Global Investment Research, China Musings, 2025 Kickoff (Teil 3): What if...? Überraschungen und Risiken für chinesische Aktien im Jahr 2025, 4. Februar 2025.
**MSCI China Index vom 20. Januar 2017 bis 20. Januar 2021.
**MSCI China Index vom 20. Januar 2017 bis 20. Januar 2021.
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Dieses Material enthält zukunftsgerichtete Aussagen in Bezug auf die Ziele, Möglichkeiten und die zukünftige Performance des US-Marktes im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen können durch die Verwendung von Worten wie "glauben", "erwarten", "antizipieren", "sollten", "geplant", "geschätzt", "potenziell" und anderen ähnlichen Begriffen gekennzeichnet sein. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind u.a. Schätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Sie unterliegen verschiedenen Faktoren, einschließlich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, Veränderungen des Wettbewerbs innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Änderungen der Zinssätze, Änderungen in der Gesetzgebung oder Regulierung sowie andere wirtschaftliche, wettbewerbsbezogene, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die sich auf die Geschäftstätigkeit eines Portfolios auswirken und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsorientiert und beinhalten eine Reihe von bekannten und unbekannten Risiken, Ungewissheiten und anderen Faktoren, und dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von denen abweichen, die in solchen zukunftsorientierten Aussagen widergespiegelt oder in Erwägung gezogen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, dass sie sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele verlassen sollten. Weder GAM noch eine seiner Tochtergesellschaften oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, späterer Ereignisse oder anderer Umstände zu aktualisieren. Alle hierin gemachten Aussagen beziehen sich nur auf das Datum, an dem sie gemacht wurden.
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