Le stelle si stanno allineando per le aziende giapponesi da una prospettiva macroeconomica globale e nazionale. Ernst Glanzmann e Lukas Knüppel, Investment Directors, e Katsuya Takeuchi, Investment Analysts Japan Equities, osservano che allo stesso tempo il mercato e molti investitori non hanno riconosciuto appieno lo spostamento del momentum degli utili verso le società di crescita di qualità che si sta verificando.
25 settembre 2024
Dopo le significative distorsioni economiche causate dalla Covid-19, l'economia globale si sta ora ampiamente normalizzando. La fine di un periodo senza precedenti rappresenta un momento cruciale per gli investitori azionari giapponesi che devono rivalutare i loro portafogli e chiedersi: quali sono le società e i settori meglio posizionati per guidare la crescita futura degli utili nell'era post-pandemica?
Crescita degli utili in una fase di stallo nel settore value
Dopo la forte performance dei titoli value negli ultimi tre anni, il momentum sta iniziando ad arrestarsi, come indica il calo della crescita degli utili nei principali settori value (in ognuno dei quali la nostra strategia è sottopesata):
- Settore automobilistico: Il rimbalzo dei volumi dovuto alla carenza di manodopera durante la pandemia di Covid-19 si è in gran parte esaurito e gli sconti del settore sono in aumento. Inoltre, è improbabile che il settore che ha beneficiato maggiormente della debolezza dello yen continui a godere di questi vantaggi, poiché il periodo di forte debolezza dello yen sembra essere terminato.
- Società di trading: Le grandi società di trading hanno registrato una crescita sostanziale degli utili grazie alle turbolenze dei mercati delle materie prime e delle supply chain causate dalla pandemia. Tuttavia, queste turbolenze si sono ormai ampiamente normalizzate, determinando un rallentamento della crescita.
- Settore bancario: La forte performance del settore bancario è stata in gran parte trainata dalle aspettative di un cambiamento di politica monetaria da parte della Banca del Giappone (BoJ). Poiché queste aspettative sono ormai in gran parte prezzate, lo slancio del settore potrebbe diminuire.
Ritorno dello slancio di crescita
Al contrario, vediamo un chiaro spostamento del momentum di crescita degli utili verso le società leader di qualità con un potenziale di crescita duraturo come confermato dall'ultima stagione degli utili.
Questo spostamento è determinato da una combinazione di fattori ciclici e strutturali:
- I titoli industrials: i nostri titoli industrials stanno registrando una ripresa degli utili dopo una significativa correzione delle scorte, seguita al rapido raffreddamento della forte domanda registrata durante la pandemia. Inoltre, è in corso una ripresa ciclica, con un potenziale di ulteriore espansione in molti sottosettori.
- Apparecchiature e servizi sanitari: La ripresa dopo le interruzioni legate a Covid sta giovando alle nostre posizioni nel settore sanitario, portando a una nuova crescita degli utili.
Temi di crescita strutturale che guidano la crescita degli utili a lungo termine
Al di là della ripresa ciclica, siamo posizionati strategicamente con l'obiettivo di capitalizzare i temi di crescita strutturale che guidano il successo a lungo termine. Tendenze chiave come la digitalizzazione, l'intelligenza artificiale (AI), l'invecchiamento della popolazione, la crescente carenza di manodopera e l'emergere della classe media nei mercati emergenti stanno tornando alla ribalta.
I nostri investimenti in settori come le apparecchiature per la produzione di semiconduttori, l'automazione di fabbrica, la robotica, le apparecchiature mediche e i pagamenti digitali sono ben allineati con questi temi.
Ad esempio, la crescente carenza di manodopera a livello globale sta accelerando l'adozione dell'automazione e della robotica, consentendo alle industrie di aumentare l'efficienza e la produttività. Allo stesso tempo, la digitalizzazione sta spingendo la domanda di tecnologie avanzate, posizionando le nostre partecipazioni in attrezzature per la produzione di semiconduttori per beneficiare di questo cambiamento in corso. Poiché l'intelligenza artificiale e i big data continuano a rimodellare il mondo, riteniamo che le nostre società in portafoglio siano destinate a prosperare in questo panorama sempre più tecnologico.
Inoltre, le tendenze strutturali legate all'invecchiamento della popolazione e alla crescita della classe media emergente nei Paesi in via di sviluppo stanno creando opportunità significative nei settori della sanità e dei consumi, garantendo una crescita sostenibile per i nostri investimenti in settori quali i dispositivi medici e l'igiene personale. Questa combinazione di ripresa ciclica e trend di crescita strutturale dovrebbe permettere alla nostra strategia di capitalizzare su questi fattori critici, assicurando redditività e resilienza a lungo termine.
Il nostro posizionamento in questi settori è guidato dalla convinzione che le aziende giapponesi siano altamente competitive e di livello mondiale in questi ambiti. Investiamo esclusivamente in aziende che hanno il potenziale per essere leader nei rispettivi settori. Questa leadership è spesso radicata nella loro straordinaria tecnologia proprietaria e nell'eccezionale servizio, che hanno guadagnato la fiducia e la fedeltà della loro crescente base di clienti.
Perché ora?
Riteniamo che il momento sia eccellente per le azioni giapponesi e per la nostra strategia per tre motivi fondamentali:
- Posizionamento di mercato: Riteniamo che gli investitori non abbiano ancora riconosciuto appieno il nuovo momentum degli utili. La maggior parte degli investitori sembra ancora posizionata sui temi value - si potrebbe dire che il mercato investe ancora con la mentalità di ieri. Rimaniamo concentrati sulle società di crescita di qualità; siamo convinti che le nostre società in portafoglio siano in grado di registrare più frequentemente sorprese positive sugli utili e una crescita degli stessi superiore alla media nel lungo periodo.
- Potenziale di rivalutazione delle valutazioni: Le nostre valutazioni dei portafogli orientati alla qualità e alla crescita sono state ridotte in risposta al forte ciclo di rialzo dei tassi d'interesse negli Stati Uniti. Tuttavia, con l'inizio del ciclo di riduzione dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre, questo potrebbe fornire un'ulteriore spinta per il nostro approccio di crescita a lunga durata dal punto di vista delle valutazioni.
- Rafforzamento dello yen: Infine, la riduzione del differenziale dei tassi d'interesse tra Giappone e Stati Uniti dovrebbe favorire un rafforzamento dello yen. Questo potrebbe essere un ulteriore elemento positivo, in quanto le società con un forte potere di determinazione dei prezzi sono meglio posizionate per aumentare i prezzi di vendita in valuta estera. Inoltre, uno yen più forte potrebbe aumentare i rendimenti per gli investitori stranieri.
Ernst Glanzmann, Lukas Knüppel e Katsuya Takeuchi gestiscono le strategie Japanese Equity di GAM Investments
Avvertenze e informazioni importanti
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. Il riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione ad acquistare o vendere quel titolo. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio né rappresentano raccomandazioni da parte dei gestori di portafoglio. Gli investimenti specifici qui descritti non rappresentano tutte le decisioni di investimento prese dal gestore. Il lettore non deve presumere che le decisioni di investimento identificate e discusse siano o saranno redditizie. I riferimenti a specifici consigli di investimento forniti nel presente documento sono solo a scopo illustrativo e non sono necessariamente rappresentativi di investimenti che verranno effettuati in futuro. Non si garantisce né si dichiara che gli obiettivi di investimento saranno raggiunti. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare. Gli investitori potrebbero perdere una parte o la totalità dei loro investimenti.
I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettono la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o di altre spese di negoziazione. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non prevedono commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non vi è alcuna garanzia che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice.
Le precedenti opinioni contengono dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura dei mercati in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come “credere”, “aspettarsi”, “anticipare”, “dovrebbe”, “pianificato”, “stimato”, “potenziale” e altri termini simili. Esempi di dichiarazioni previsionali sono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o meno di una particolare strategia di investimento. Tutte sono soggette a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi d'interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali. Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione. Nessuno di GAM, né delle sue affiliate o dei suoi principali, né di qualsiasi altra persona fisica o giuridica si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o qualsiasi altra circostanza. Tutte le dichiarazioni contenute nel presente documento si riferiscono esclusivamente alla data in cui sono state rilasciate.
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. Il riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione ad acquistare o vendere quel titolo. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio né rappresentano raccomandazioni da parte dei gestori di portafoglio. Gli investimenti specifici qui descritti non rappresentano tutte le decisioni di investimento prese dal gestore. Il lettore non deve presumere che le decisioni di investimento identificate e discusse siano o saranno redditizie. I riferimenti a specifici consigli di investimento forniti nel presente documento sono solo a scopo illustrativo e non sono necessariamente rappresentativi di investimenti che verranno effettuati in futuro. Non si garantisce né si dichiara che gli obiettivi di investimento saranno raggiunti. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare. Gli investitori potrebbero perdere una parte o la totalità dei loro investimenti.
I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettono la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o di altre spese di negoziazione. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non prevedono commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non vi è alcuna garanzia che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice.
Le precedenti opinioni contengono dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura dei mercati in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come “credere”, “aspettarsi”, “anticipare”, “dovrebbe”, “pianificato”, “stimato”, “potenziale” e altri termini simili. Esempi di dichiarazioni previsionali sono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o meno di una particolare strategia di investimento. Tutte sono soggette a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi d'interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali. Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione. Nessuno di GAM, né delle sue affiliate o dei suoi principali, né di qualsiasi altra persona fisica o giuridica si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o qualsiasi altra circostanza. Tutte le dichiarazioni contenute nel presente documento si riferiscono esclusivamente alla data in cui sono state rilasciate.