Wendy Chen reflektiert über die Wirtschafts- und Marktereignisse in der ersten Hälfte des Jahres 2023, insbesondere über die Auswirkungen der angespannten Beziehungen zwischen den USA und China. Wendy erklärt auch, warum der erhoffte "Rachefeldzug" bisher ausgeblieben ist - was Chinas Wachstumsproblem noch verschlimmert - und berichtet, wie sie vom Wachstum des chinesischen Marktes für Elektrofahrzeuge zu profitieren gedenkt.
20. Juli 2023
Ein kurzer Überblick über den chinesischen Markt im ersten Halbjahr
Zunächst einmal darf man zu Recht sagen, dass der chinesische Markt in der ersten Hälfte des Jahres 2023 eine Menge Leute überrascht hat. Er fing gut an, als man der Erzählung folgte, dass das Ende der Null-Covid-Politik und die lang erwartete Wiedereröffnung 15 % der Weltbevölkerung wieder in den Mittelpunkt rücken würden, was wiederum die globalen Lieferketten und den Konsum beflügeln würde. Doch nach dem Abwurf des chinesischen Beobachtungsballons über den USA im Februar schlug die Stimmung abrupt um, wobei die Geopolitik eine Rolle spielte, als der Markt einbrach und sich wie der besagte Ballon verhielt, so dass der MSCI China Index das erste Halbjahr mit einem Minus von 9 % abschloss. Die Befragung des CEO von TikTok bei einer Anhörung im US-Kongress trug wenig dazu bei, die Sicherheitsbedenken über die staatlichen Verbindungen der Social-Media-App zu zerstreuen, wobei die zunehmenden Spannungen zwischen den USA und China den Markt stark belasteten.
Die Geopolitik wurde zum alles beherrschenden Thema - die Kluft zwischen den Gewinnen und Bewertungen Chinas hat sich seit der Verschlechterung der Beziehungen zwischen den USA und China vergrössert, wobei die Biden-Regierung Trumps Handels- und Eindämmungspolitik mit der erweiterten Chip-Exportkontrolle und der Forderung nach Unabhängigkeit in kritischen Sektoren folgte. Ungeachtet der beruhigenden Worte von US-Finanzministerin Yellen bei ihrem Besuch in China Anfang Juli hat sich die Kluft zwischen den Erträgen und Bewertungen seit März vergrössert, obwohl viele chinesische Unternehmen die Schätzungen übertrafen, was unterstreicht, wie sehr die angespannte Geopolitik zwischen den USA und China den Markt im ersten Halbjahr belastete.
Insgesamt waren die chinesischen Wirtschaftsdaten in diesem Jahr bisher ausgesprochen gemischt, wobei sich das BIP-Wachstum im Jahresvergleich von 4,5 % im ersten Quartal auf 6,3 % im zweiten Quartal beschleunigte, wenngleich es hinter den Prognosen von rund 7,3 % zurückblieb. Während sich die Wirtschaft von den strengen Abriegelungen erholt hat, von denen Städte wie Shanghai vor einem Jahr betroffen waren, und die Verschuldung der lokalen Regierungen stark angestiegen ist, blieben die chinesischen Behörden bei ihren Konjunkturmassnahmen bisher relativ zurückhaltend.
Die wichtigsten H1-Themen: Inlandskontrollen - schwierige Verlagerung des Wachstumsmotors
Enttäuschung über den "Rachekonsum
Das Jahr 2023 schien den Beginn des Übergangs Chinas zu einer konsumorientierten Wirtschaft zu markieren. Es herrschte grosser Optimismus über die Auswirkungen des "Rachekonsums" nach der Wiedereröffnung, da der Markt erwartete, dass die Verbraucher RMB 3 Billionen an überschüssigen Ersparnissen freisetzen würden. Wie sich jedoch herausstellte, waren die Menschen vorsichtiger und versuchten, Geld zu sparen, da sie die Auswirkungen der sich verändernden Industrielandschaft und das Risiko der Arbeitslosigkeit, die bei den 16- bis 24-Jährigen auf ein Rekordhoch von 21 % gestiegen ist, beunruhigten.
Die Qual im Immobiliensektor
Der Immobiliensektor, der mehr als ein Viertel des chinesischen BIP ausmacht, hat weiterhin zu kämpfen. Er befindet sich nun schon seit drei Jahren im Abschwung, was zu Rufen nach sinnvoller Unterstützung führt. Die Parallelen zwischen der Malaise des chinesischen Immobiliensektors und der Immobilienmisere, die Japan seit über einem Jahrzehnt plagt, sind für Investoren nicht zu übersehen, verbunden mit der Sorge um die alternde Bevölkerung in China.
Durst nach Impulsen
Mehrere Runden von Stimulierungsmassnahmen seitens der Zentralbanken haben die Stimmung nicht wirklich verbessert, so dass die Anleger auf ein direktes, massvolles Stimulierungspaket warten, idealerweise mit Schwerpunkt auf dem Immobilienmarkt. So könnten beispielsweise Massnahmen zur Schliessung der Zinslücke zwischen ausstehenden und neuen Hypotheken, eine Lockerung der Kaufbeschränkungen in Kernregionen und eine breit angelegte Senkung der Anzahlungsquoten auf der Tagesordnung stehen.
Exportaussichten
Obwohl die Nachfrage aus den Industrieländern aufgrund geopolitischer Spannungen und angespannter westlicher Verbraucherbudgets nachlässt, der Auslandstourismus zunimmt und sich die Widerstandsfähigkeit der Lieferketten nach dem Ende der Null-Covid-Politik verbessert, gehen wir davon aus, dass Chinas Handelsbilanzüberschuss aufrechterhalten werden kann.
Was bedeutet das für uns?
Wir beginnen, internetorientierte Unternehmen wie Alibaba und Tencent in geringerem Masse zu bevorzugen und konzentrieren uns stattdessen auf solche Unternehmen, die unserer Meinung nach von politischem Rückenwind profitieren können, sowie auf ausgewählte Unternehmen aus dem Bereich der langlebigen Güter. Auf thematischer Ebene zielen wir beispielsweise darauf ab, vom Wachstum des Elektrofahrzeugsektors zu profitieren. Selbst wenn man das Exportpotenzial ausser Acht lässt, hat das schiere Ausmass des chinesischen Inlandsmarkts für Elektrofahrzeuge, einschliesslich der Fahrzeuge, die als Ersatz für herkömmliche Fahrzeuge mit Verbrennungsmotor gekauft werden, dazu geführt, dass sich der Absatz von Elektrofahrzeugen in nur drei Jahren fast versiebenfacht hat.
Ungewöhnlich auf dem Markt für Elektroautos: Chinas lokale Namen haben das Sagen vor Tesla
BYD, eine unserer Kernbeteiligungen, übertrifft Tesla bei den monatlichen Verkaufszahlen, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass die Verbraucher BYD für eine erschwinglichere Option halten als die Luxus-/Premiumvariante von Tesla. Wichtig ist jedoch, dass sich sowohl BYD als auch Li Auto, eine weitere unserer Hauptbeteiligungen, auf Elektrofahrzeuge mit verlängerter Reichweite (EREVs) konzentrieren. Wir sind der Ansicht, dass die deutlich grössere Reichweite zwischen den einzelnen Ladevorgängen die Attraktivität der EREVs für viele Käufer erhöht, da der Ausbau der Infrastruktur für Ladestationen hinter dem Zeitplan zurückbleibt und sich bisher auf Städte der ersten und zweiten Ebene konzentriert hat. Daher konzentrieren wir uns zumindest vorerst auf diese EREVs, bis sich die Regierung dazu verpflichtet, mehr Investitionen in den Aufbau der Ladeinfrastruktur zu tätigen, wovon letztendlich reine EV-Anbieter wie Tesla, NIO und Xpeng profitieren könnten.
Überzeugende EV-Themenplayer stehen im Gegensatz zu ehemals dominierenden Internetnamen
Einst ein Synonym für den chinesischen Markt, scheinen hochkarätige Internetaktien wie Alibaba, Baidu und Tencent heute nicht mehr die gleichen überzeugten, langfristigen Anleger anzuziehen, was sie zu effektiven Beta-Positionen macht. In etwas mehr als zwei Jahren war der GS China Internet Basket anfällig für bis zu acht kurzfristige zweistellige Kursanstiege, von denen praktisch alle innerhalb weniger Wochen wieder verpufften. Während wir in Sektoren wie EVs langfristig auf Überzeugung setzen, kann die kurzfristige Volatilität in anderen Sektoren taktische Chancen bieten.
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Die hierin enthaltenen Informationen dienen lediglich zu Informationszwecken und sind nicht als Anlageberatung zu verstehen. Die hierin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen können sich ändern und spiegeln die Sichtweise von GAM im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld wider. Es wird keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernommen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Trends. Die erwähnten Finanzinstrumente dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht als direktes Angebot, Anlageempfehlung oder Anlageberatung oder als Aufforderung zur Investition in ein Produkt oder eine Strategie von GAM zu verstehen. Die Erwähnung eines Wertpapiers stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die aufgeführten Wertpapiere wurden aus dem von den Portfoliomanagern abgedeckten Wertpapieruniversum ausgewählt, um dem Leser ein besseres Verständnis der dargestellten Themen zu ermöglichen. Die aufgeführten Wertpapiere werden nicht notwendigerweise von jedem Portfolio gehalten und stellen keine Empfehlungen der Portfoliomanager dar. Die hier beschriebenen spezifischen Investitionen stellen nicht alle Investitionsentscheidungen des Managers dar. Der Leser sollte nicht davon ausgehen, dass die identifizierten und diskutierten Anlageentscheidungen gewinnbringend waren oder sein werden. Die hierin enthaltenen Verweise auf spezifische Anlageempfehlungen dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht notwendigerweise repräsentativ für Anlagen, die in der Zukunft getätigt werden. Es wird keine Garantie oder Zusicherung gegeben, dass die Anlageziele erreicht werden. Der Wert von Anlagen kann sowohl steigen als auch fallen. Die in der Vergangenheit erzielten Ergebnisse sind nicht unbedingt ein Indikator für künftige Ergebnisse. Die Anleger könnten ihre Anlagen ganz oder teilweise verlieren.
Die vorstehenden Ausführungen enthalten zukunftsgerichtete Aussagen in Bezug auf die Ziele, Möglichkeiten und die zukünftige Entwicklung des US-Marktes im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen können durch die Verwendung von Worten wie "glauben", "erwarten", "antizipieren", "sollten", "geplant", "geschätzt", "potenziell" und anderen ähnlichen Begriffen gekennzeichnet sein. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind u.a. Schätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Sie unterliegen verschiedenen Faktoren, einschließlich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, Veränderungen des Wettbewerbs innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Änderungen der Zinssätze, Änderungen in der Gesetzgebung oder Regulierung sowie andere wirtschaftliche, wettbewerbsbezogene, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die sich auf die Geschäftstätigkeit eines Portfolios auswirken und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsorientiert und beinhalten eine Reihe von bekannten und unbekannten Risiken, Ungewissheiten und anderen Faktoren, und dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von denen abweichen, die in solchen zukunftsorientierten Aussagen widergespiegelt oder in Erwägung gezogen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, dass sie sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele verlassen sollten. Weder GAM noch eine seiner Tochtergesellschaften oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, späterer Ereignisse oder anderer Umstände zu aktualisieren. Alle hierin gemachten Aussagen beziehen sich nur auf das Datum, an dem sie gemacht wurde
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