Paul Markham, Investment Director Global Equities bei GAM Investments, unterstreicht die Bedeutung eines aktiven Managements vor dem Hintergrund der anhaltenden Veränderungen in allen Branchen.
08. August 2024
Das anhaltende Wachstum passiver Anlagestrategien wirft eine kritische, aber zentrale Frage auf: Liegt der einzige gangbare Weg, um mit dem Markt Schritt zu halten, darin, einen Index abzubilden oder eine Investition in einen börsengehandelten Fonds (ETF) zu tätigen? Dieser Trend stellt eine Herausforderung für die Investmentbranche dar, da er potenzielle Anleger davon abhalten könnte, ein aktives Management in Betracht zu ziehen. Es ist unwahrscheinlich, dass diese Phase auf unbestimmte Zeit anhält, und ich glaube, dass sich hier eine beachtliche Chance bietet. Diese Chance hängt davon ab, dass sich die Branche einen Moment Zeit nimmt, um sich neu zu formieren und den unerbittlichen Druck der passiven Strategien und des Gebührenwettbewerbs zu überwinden.
Ein grosser Verfechter des aktiven Managements
Ich glaube fest an die Vorzüge eines aktiven Managements. Ich halte es für bedeutsam, konzentrierte Portfolios mit einem hohen aktiven Anteil und einer gewissen Risikodiversifizierung aufzubauen, um für unsere Kunden eine längerfristige Outperformance zu erzielen. Die Kunden erwarten von uns, dass wir hinter unseren Überzeugungen stehen, und sie bezahlen uns nicht dafür, dass wir einen hohen Anteil an Barmitteln halten. Und was die Risikodiversifizierung betrifft, so denke ich, ist es wichtig, die Risiken auf verschiedene von uns bevorzugte Sektoren und Regionen zu verteilen und gleichzeitig unsere thematischen Ansichten umzusetzen. Meiner Meinung nach geht es bei erfolgreichen aktiven Investitionen darum, das richtige Mass an aktivem Risiko einzugehen, insbesondere auf den heutigen verzerrten Märkten, auf denen eine Konzentration auf eine kleine Anzahl von Mega Caps besteht.
Für einige Anleger könnte ein kostengünstiger Tracker auf einen Index wie den MSCI World Index der Ausgangspunkt für die Anlage in globale Aktien sein, der in Zeiten steigender Märkte eine grundlegende Aufgabe erfüllen kann. Aber wie wir alle wissen, verhalten sich die Märkte nicht so, wie wir es uns wünschen, und ich bin der Meinung, dass ein aktives Management den Anlegern während der Auf- und Abschwünge der Märkte auf lange Sicht hilft. Schliesslich dürfen wir die mathematischen Realitäten der Anlageperformance im Laufe der Zeit nicht übersehen. Bedenken Sie, dass es sowohl unter dem Gesichtspunkt der Volatilität als auch der Kapitalakkumulation vorteilhafter ist, in einem fallenden Markt eine Outperformance zu erzielen als in einem steigenden Markt. Bedenken Sie die einfache mathematische Tatsache, dass ein Verlust von 50 % einen Gewinn von 100 % erfordert, um ihn wieder auszugleichen. Dieser Grundsatz unterstreicht den Wert eines aktiven Managements, insbesondere in einem fallenden Markt. Wenn der Markt beispielsweise um 30 % fällt und eine aktive Strategie nur die Hälfte (oder 15 % des Fondswerts) dieses Rückgangs auffängt, ist dies ein günstigeres Ergebnis für das langfristige Kapitalwachstum als die Erzielung eines entsprechenden Gewinns von 15 % in einem steigenden Markt. Die mathematischen Voraussetzungen für eine Erholung sind im ersten Szenario günstiger. Dies ist eine grundlegende Wahrheit des Investierens. Ich bin der Meinung, dass ein aktives Management langfristig attraktivere Ergebnisse für die Anleger liefern kann.
Benchmarking und Portfoliokonstruktion
Der Ausgangspunkt für Privatanleger ist in der Regel Bargeld, das als risikoarme Anlage mit stabilen Erträgen gilt – das sogenannte"niedrige Beta". Es ist jedoch wichtig zu wissen, dass Bargeld im Vergleich zum Aktienmarkt zum Teil niedrigere Renditen bietet. Das warnach der globalen Finanzkrise 2007-08 ein Jahrzehnt lang der Fall. Wachstumsaktien, insbesondere im Technologiesektor, zeichnen sich durch ihr Potenzial für erhebliches Umsatz- oder Gewinnwachstum aus, was zu höheren Renditen führen kann. Sie sind jedoch auch mit einer höheren Volatilität bzw. einem "hohen Beta" im Vergleich zu Barmitteln verbunden. Aufgrund der unterschiedlichen Risikoprofile und Renditepotenziale ist es nicht sinnvoll, Wachstumsaktien mit Barmitteln zu vergleichen.
Wie meine Kollegen bei GAM glaube ich fest an Portfolios mit konzentrierten Positionen und einem hohen aktiven Anteil. In den letzten Jahren war der MSCI World Growth Index, der als Referenzindex für die GAM Disruptive Growth Strategie dient, dafür ein wichtiges Beispiel. Da sich die Performance-Führerschaft innerhalb des globalen Aktienmarktes nach einer langen Periode starker Renditen aus dem Technologiesektor (die sich in letzter Zeit weiter auf die Nutzniesser der Künstlichen Intelligenz eingeengt haben) verringert hat, wurden die oberen Ränge des Index von den "Big Playern" dominiert, die von diesem Trend profitieren. Dies ist an sich kein Grund, in sie zu investieren - und die Vermeidung von Underperformern innerhalb dieser Gruppe kann eine wichtige Quelle für eine relative Outperformance sein. Es ist jedoch wichtig, sich darüber im Klaren zu sein, was eine "neutrale" Position ausmacht, um eine klare Trennlinie zwischen dieser und den eigenen Beständen ziehen zu können. Mit anderen Worten: Es nützt nichts, eine Aktie grundsätzlich positiv zu bewerten, wenn die Beteiligung des Fonds kleiner ist als die der Referenz-Benchmark. Dieser Aspekt der Portfoliokonstruktion - und die richtige Dimensionierung der Positionen - ist meiner Meinung nach von grosser Bedeutung.
Das aktive Eingehen von Risiken auf dem Markt ist ein grundsätzlich notwendiger Ansatz. Während ich gelegentlich untergewichtete Positionen in den grössten Titeln halte - in der Regel auf dem Weg zu einer konstruktiveren Position - behalte ich in vielen Large Caps eine Nullgewichtung bei. Ich bin entschlossen, mutige Entscheidungen zu treffen, wobei ich mir des erheblichen Einflusses bewusst bin, den diese Aktien auf unser relatives Risikoprofil ausüben.
Large Caps versus Small Caps
Ich verstehe das Argument, dass Innovation und Disruption für grosse Unternehmen manchmal schwieriger sein können als für kleinere, weil der Herausforderer oder Disruptor naturgemäss eher kleiner ist. Die operative Agilität, die oft mit kleineren, herausfordernden Unternehmen verbunden ist, kann ihnen in dieser Hinsicht einen Vorteil verschaffen. Es ist jedoch nicht allein die Grösse des Unternehmens, die seine Fähigkeit zur Disruption bestimmt.
NVIDIA beispielsweise ist zwar eines der grössten Unternehmen weltweit, aber dennoch eine bahnbrechende Kraft, die das Potenzial hat, durch die Ermöglichung Künstlicher Intelligenz (KI) für verschiedene Branchen revolutionär zu sein. Auch wenn allgemein angenommen wird, dass kleinere Unternehmen die primären Innovationsquellen sind, ist dies eindeutig nicht immer der Fall. Grosse Unternehmen können eine wichtige Rolle dabei spielen, den Wandel voranzutreiben und die Märkte zu verändern.
Die Konzentration auf die tatsächlichen Aktivitäten und Beiträge eines Unternehmens zu seiner Branche - unabhängig von seiner Grösse oder seinem Bekanntheitsgrad - kann ein tieferes Verständnis für sein Potenzial zur Umwälzung ermöglichen. Diese Perspektive ermöglicht eine ausgewogene Sichtweise und erkennt an, dass sowohl grosse als auch kleine Unternehmen bei der Einführung transformativer Innovationen eine wichtige Rolle spielen können.
Branchen-Diversifizierung im Zeichen der Disruption
Die Disruption ist ein Phänomen, das die traditionellen Grenzen überschreitet und nicht nur auf technologiebezogene Sektoren beschränkt ist. Sie kann sich in jeder Branche manifestieren, einschliesslich Finanzdienstleistungen, Gesundheitswesen und darüber hinaus. Unter diesem Gesichtspunkt konzentriere ich mich auf die Förderung einer breit gefächerten Branchen- Diversifizierung.
Auch wenn die Technologie für die meisten Unternehmen weiterhin eine wichtige Rolle spielen wird, muss dies nicht unbedingt der Hauptschwerpunkt aller Aktien im Portfolio sein. Unternehmen können auch durch sekundäre Technologieanwendungen zu Disruptoren werden, vorausgesetzt, sie verfügen über visionäre Managementteams mit der Fähigkeit zur Umsetzung und Resonanz bei ihren Endkunden.
Haushaltsgeräte
Die Anwendung einer disruptiven Investitionsstrategie auf dem scheinbar reifen und gesättigten Markt für Haushaltsgeräte mag für einige überraschend sein. Aber dieser Bereich umfasst auch unkonventionelle Produkte wie Küchen- und Grillgeräte, die trotz ihrer scheinbar alltäglichen Natur auf ihrem Zielmarkt durchaus disruptiv sein können.
Nehmen wir zum Beispiel SharkNinja, ein Unternehmen, das den Markt für Staubsauger und Heissluftfritteusen erheblich verändert hat. Durch das Erkennen von Verbraucherbedürfnissen, die Entwicklung innovativer Produkte und die Einführung einer strategischen Preisgestaltung hat SharkNinja ein schnelles Wachstum erlebt und ist in mehreren Ländern zu einer führenden Marke geworden. Das Unternehmen betreibt drei Forschungs- und Entwicklungszentren (F&E), die für kontinuierliche Innovation sorgen und schnell auf die Erkenntnisse der Verbraucher reagieren. Die Produktlinie von SharkNinja, die für ihre Kompaktheit und Vielseitigkeit bekannt ist, wurde so konzipiert, dass sie auch für kleinere Küchen geeignet ist und sich an veränderte Lebensgewohnheiten anpassen lässt. Dieser Ansatz ist ein Beispiel dafür, wie Technologie genutzt werden kann, um eine Branche neu zu definieren und alteingesessene Marken in Frage zu stellen.
Finanzdienstleistungen
Die Blockchain-Technologie wird die Finanzdienstleistungen verändern, indem sie direkte und effiziente Transaktionen ermöglicht, die Intermediäre umgehen und so für mehr Geschwindigkeit und Transparenz sorgen. Dieser Wandel erfordert erhebliche IT-Investitionen und strukturelle Veränderungen im Bankensystem. Netzwerke wie Visa und MasterCard werden sich wahrscheinlich weiterentwickeln, um diese neue Infrastruktur zu unterstützen und den Übergang zu einer bargeldlosen Gesellschaft und die Verbreitung von kontaktlosen Zahlungen zu fördern. Die Zunahme von Online- und kontaktlosen Transaktionen kommt diesen Netzen zugute und führt zu weiteren Investitionen und Netzverbesserungen. Dieser Übergang kann jedoch eine Herausforderung für die Regierungen in bargeldabhängigen Regionen darstellen, da er die informelle Wirtschaft beeinträchtigen und die Korruption in den Regierungen aufdecken kann. Trotz dieser Herausforderungen ist zu erwarten, dass die Entwicklung hin zu digitalen Transaktionen weiter voranschreiten wird.
Gesundheitswesen
Das Gesundheitswesen steht am Rande einer neuen Wachstumsära, angetrieben von Durchbrüchen bei der Behandlung von Diabetes und Gewichtsverlust durch führende Unternehmen wie Novo Nordisk und Eli Lilly. Diese Unternehmen stehen mit ihren GLP-1-Agonisten - injizierbaren Medikamenten, die ein Hormon simulieren, das den Blutzucker senkt und die Gewichtsabnahme fördert - an vorderster Front und revolutionieren damit das Gewichtsmanagement und reduzieren die durch Fettleibigkeit verursachten Gesundheitskosten. Die Forschung und Entwicklung konzentriert sich auf benutzerfreundliche oral anzuwendende Medikamente, die das Potenzial haben, das Gesundheitsmanagement zu verändern, indem sie persönliche Gesundheitsanstrengungen vor medizinischen Eingriffen fördern.
GLP-1-Therapien sind nicht nur für die Gewichtsabnahme vielversprechend, sondern bieten auch breitere gesundheitliche Vorteile, indem sie das Diabetesmanagement, die Leber- und Nierenfunktionen verbessern, das Risiko für Herzkrankheiten verringern und möglicherweise die Krebsinzidenz senken. Die wirtschaftlichen Auswirkungen für Regierungen und Versicherer sind angesichts der derzeitigen Belastung durch Lifestyle-Krankheiten erheblich.
Smartwatches
Smartwatches und die Sensoren in Smartphones haben die persönliche Gesundheitsüberwachung und Datenerfassung revolutioniert. Diese Geräte ermöglichen eine Reihe von Anwendungen, von der Fitnessüberwachung bis zur medizinischen Forschung. Die riesigen Datenmengen, die gesammelt werden, können analysiert werden, um Lösungen mit einer hohen Erfolgswahrscheinlichkeit zu entwickeln. Allerdings liegt es nun in der Verantwortung der Gesundheitsdienstleister, diese Daten effektiv zu nutzen. Die jüngsten Fortschritte bei der Behandlung von Zivilisationskrankheiten sind ein Beweis für das Potenzial der Nutzung von Big Data im Gesundheitswesen.
Halbleiter
Die Halbleiterbranche steht an der Schnittstelle von erheblichem Rücken- und Gegenwind und verkörpert damit die Zweiteilung des Sektors. Einerseits sind verbraucherbezogene Halbleiter zyklisch und treiben Geräte wie Smartphones und PCs an. Auf der anderen Seite sind die KI-bezogenen Server-Halbleiter, die von Unternehmen wie NVIDIA und ihren zweiten Ablegern wie TSMC und Micron vertreten werden, auf einem anderen Kurs. Die Bewertungen innerhalb des Halbleitersektors sind zwischen diesen beiden Kursen stark divergiert, was durch geopolitische Spannungen, insbesondere zwischen China und Taiwan, und politische Massnahmen wie Donald Trumps "America First"-Haltung, die für Volatilität sorgen, weiter erschwert wird.
Trotzdem bleibt die Wettbewerbsposition des Sektors attraktiv. Die politische Rhetorik rund um Taiwan und die anhaltenden Bedrohungen aus China stellen Risiken dar, die durch die jüngsten Äusserungen von Trump wieder an Aufmerksamkeit gewinnen. Der Optimismus für den Halbleitersektor und die KI bleibt jedoch gross. Der langfristige Wandel bei der Nutzung von Technologie und ihr Einfluss auf Unternehmen und Einzelpersonen ist erheblich. Diese laufende Entwicklung legt nahe, dass Configure-To-Order (CTO) eine zentrale Rolle bei der Bewältigung dieser Veränderungen spielen wird.
Thematische und diversifizierte Ansätze
Durch die Kombination von thematischen und diversifizierten Investmentansätzen erkennen wir die Bedeutung fundierter, weitsichtiger Strategien, die das komplexe Zusammenspiel globaler politischer, sozialer und wirtschaftlicher Veränderungen berücksichtigen. Durch die Identifizierung und Nutzung von thematischem Rückenwind wie KI und die Vermeidung von potenziellem Gegenwind streben wir danach, Unternehmen mit anspruchsvollen Managementteams zu bevorzugen. Unternehmen wie NVIDIA und TSMC sind verfügen über klare Wettbewerbsvorteile, die entsprechend für den Erfolg entscheidend sind.
Gleichzeitig plädieren wir für einen diversifizierten Ansatz, um Risiken zu mindern und langfristige Nachhaltigkeit zu gewährleisten, insbesondere in volatilen Märkten. Der globale Aktienansatz mit seinem Engagement in einer Vielzahl von Branchen und Währungen gewinnt im aktuellen politischen Klima, das von Deglobalisierungstendenzen geprägt ist, zunehmend an Bedeutung. Ich glaube, dass diese dynamische Vermögensallokation nicht nur wünschenswert, sondern auch vorteilhaft ist, da sie eine stabilere und anpassungsfähigere Anlagestrategie ermöglicht, die unseren Kunden langfristig attraktive Renditen bieten kann.
Wichtige Angaben und Informationen
Die hierin enthaltenen Informationen dienen lediglich zu Informationszwecken und sind nicht als Anlageberatung zu verstehen. Die hierin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen können sich ändern und spiegeln die Sichtweise von GAM im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld wider. Es wird keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernommen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Trends. Die erwähnten Finanzinstrumente dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht als direktes Angebot, Anlageempfehlung oder Anlageberatung oder als Aufforderung zur Investition in ein Produkt oder eine Strategie von GAM zu verstehen. Die Erwähnung eines Wertpapiers stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die aufgeführten Wertpapiere wurden aus dem von den Portfoliomanagern abgedeckten Wertpapieruniversum ausgewählt, um dem Leser ein besseres Verständnis der dargestellten Themen zu ermöglichen. Die aufgeführten Wertpapiere werden nicht notwendigerweise von jedem Portfolio gehalten und stellen keine Empfehlungen der Portfoliomanager dar. Die hier beschriebenen spezifischen Investitionen stellen nicht alle Investitionsentscheidungen des Managers dar. Der Leser sollte nicht davon ausgehen, dass die identifizierten und diskutierten Anlageentscheidungen gewinnbringend waren oder sein werden. Die hierin enthaltenen Verweise auf spezifische Anlageempfehlungen dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht notwendigerweise repräsentativ für Anlagen, die in der Zukunft getätigt werden. Es wird keine Garantie oder Zusicherung gegeben, dass die Anlageziele erreicht werden. Der Wert von Anlagen kann sowohl steigen als auch fallen. Die Anleger könnten ihre Anlagen ganz oder teilweise verlieren.
Der MSCI World Growth Index erfasst große und mittelgroße Wertpapiere, die in 23 entwickelten Märkten (DM) allgemeine Wachstumsmerkmale aufweisen. Verweise auf Indizes und Benchmarks sind hypothetische Darstellungen von Gesamtrenditen und spiegeln nicht die Performance einer tatsächlichen Anlage wider. Anleger können nicht in Indizes investieren, die nicht den Abzug der Gebühren des Anlageverwalters oder anderer Handelskosten widerspiegeln. Solche Indizes werden nur zu Illustrationszwecken zur Verfügung gestellt. Indizes werden nicht verwaltet und es fallen keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder andere mit einer Anlagestrategie verbundene Kosten an. Daher sind Vergleiche mit Indizes nur bedingt möglich. Es kann nicht garantiert werden, dass ein Portfolio einem bestimmten Index oder einer Benchmark entspricht oder diese übertrifft.
Die vorstehenden Ausführungen enthalten zukunftsgerichtete Aussagen zu den Zielen, Möglichkeiten und der künftigen Entwicklung der Märkte im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen können durch die Verwendung von Worten wie "glauben", "erwarten", "vorhersehen", "sollten", "geplant", "geschätzt", "potenziell" und ähnlichen Begriffen gekennzeichnet sein. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind u.a. Schätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Sie unterliegen verschiedenen Faktoren, einschließlich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, Veränderungen des Wettbewerbs innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Änderungen der Zinssätze, Änderungen in der Gesetzgebung oder Regulierung sowie andere wirtschaftliche, wettbewerbsbezogene, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die sich auf die Geschäftstätigkeit eines Portfolios auswirken und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsorientiert und beinhalten eine Reihe von bekannten und unbekannten Risiken, Ungewissheiten und anderen Faktoren, und dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von denen abweichen, die in solchen zukunftsorientierten Aussagen widergespiegelt oder in Erwägung gezogen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, dass sie sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele verlassen sollten. Weder GAM noch eine seiner Tochtergesellschaften oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, späterer Ereignisse oder anderer Umstände zu aktualisieren. Alle hierin gemachten Aussagen beziehen sich nur auf das Datum, an dem sie gemacht wurden.
Die hierin enthaltenen Informationen dienen lediglich zu Informationszwecken und sind nicht als Anlageberatung zu verstehen. Die hierin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen können sich ändern und spiegeln die Sichtweise von GAM im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld wider. Es wird keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernommen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Trends. Die erwähnten Finanzinstrumente dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht als direktes Angebot, Anlageempfehlung oder Anlageberatung oder als Aufforderung zur Investition in ein Produkt oder eine Strategie von GAM zu verstehen. Die Erwähnung eines Wertpapiers stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die aufgeführten Wertpapiere wurden aus dem von den Portfoliomanagern abgedeckten Wertpapieruniversum ausgewählt, um dem Leser ein besseres Verständnis der dargestellten Themen zu ermöglichen. Die aufgeführten Wertpapiere werden nicht notwendigerweise von jedem Portfolio gehalten und stellen keine Empfehlungen der Portfoliomanager dar. Die hier beschriebenen spezifischen Investitionen stellen nicht alle Investitionsentscheidungen des Managers dar. Der Leser sollte nicht davon ausgehen, dass die identifizierten und diskutierten Anlageentscheidungen gewinnbringend waren oder sein werden. Die hierin enthaltenen Verweise auf spezifische Anlageempfehlungen dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht notwendigerweise repräsentativ für Anlagen, die in der Zukunft getätigt werden. Es wird keine Garantie oder Zusicherung gegeben, dass die Anlageziele erreicht werden. Der Wert von Anlagen kann sowohl steigen als auch fallen. Die Anleger könnten ihre Anlagen ganz oder teilweise verlieren.
Der MSCI World Growth Index erfasst große und mittelgroße Wertpapiere, die in 23 entwickelten Märkten (DM) allgemeine Wachstumsmerkmale aufweisen. Verweise auf Indizes und Benchmarks sind hypothetische Darstellungen von Gesamtrenditen und spiegeln nicht die Performance einer tatsächlichen Anlage wider. Anleger können nicht in Indizes investieren, die nicht den Abzug der Gebühren des Anlageverwalters oder anderer Handelskosten widerspiegeln. Solche Indizes werden nur zu Illustrationszwecken zur Verfügung gestellt. Indizes werden nicht verwaltet und es fallen keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder andere mit einer Anlagestrategie verbundene Kosten an. Daher sind Vergleiche mit Indizes nur bedingt möglich. Es kann nicht garantiert werden, dass ein Portfolio einem bestimmten Index oder einer Benchmark entspricht oder diese übertrifft.
Die vorstehenden Ausführungen enthalten zukunftsgerichtete Aussagen zu den Zielen, Möglichkeiten und der künftigen Entwicklung der Märkte im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen können durch die Verwendung von Worten wie "glauben", "erwarten", "vorhersehen", "sollten", "geplant", "geschätzt", "potenziell" und ähnlichen Begriffen gekennzeichnet sein. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind u.a. Schätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Sie unterliegen verschiedenen Faktoren, einschließlich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, Veränderungen des Wettbewerbs innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Änderungen der Zinssätze, Änderungen in der Gesetzgebung oder Regulierung sowie andere wirtschaftliche, wettbewerbsbezogene, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die sich auf die Geschäftstätigkeit eines Portfolios auswirken und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsorientiert und beinhalten eine Reihe von bekannten und unbekannten Risiken, Ungewissheiten und anderen Faktoren, und dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von denen abweichen, die in solchen zukunftsorientierten Aussagen widergespiegelt oder in Erwägung gezogen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, dass sie sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele verlassen sollten. Weder GAM noch eine seiner Tochtergesellschaften oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, späterer Ereignisse oder anderer Umstände zu aktualisieren. Alle hierin gemachten Aussagen beziehen sich nur auf das Datum, an dem sie gemacht wurden.