Emerging Market Debt
Dezember 2024
- Konjunkturelle Faktoren erscheinen vorteilhaft und das US-Wachstum bleibt robust.
- Emerging-Markets-Währungen sind im historischen Vergleich günstig bewertet.
- Wir bevorzugen eine vorsichtige Anlagestrategie, die wir umsetzen werden, sobald die Preise für Vermögenswerte attraktiver werden.
1. Was könnte Ihrer Meinung nach im Jahr 2025 die grösste Herausforderung oder Chance für Kunden sein?
Zunächst sieht es so aus, als würde 2025 ein herausforderndes Jahr für unsere Anlageklasse werden, und das zentrale Thema liegt in der Identifizierung der grössten Herausforderung. Chinas Wirtschaft bildete den Motor für die Rohstoffexporte, die viele Emerging Markets antreiben, und es scheint offensichtlich, dass die Stagnation im Jahr 2024 nicht ausgereicht hat, um die Art von aggressiver politischer Reaktion auszulösen, die die Wirtschaft in der Vergangenheit angekurbelt hat. Die Trump-Administration in den USA ist bestrebt, die jahrzehntelangen Globalisierungsbestrebungen, die eine Triebfeder für den Fortschritt der Emerging Markets waren, zu stoppen. Die Trump-Regierung fühlt sich zudem auch berechtigt, unorthodoxe politische Massnahmen zu ergreifen, die von den grossen Volkswirtschaften seit dem Zweiten Weltkrieg weitgehend gemieden werden. Die europäische Wirtschaft liegt nach wie vor am Boden, doch Europa ist die einzige glaubwürdige Triebkraft für das globale Wachstum, die nicht zu einem stärkeren US-Dollar führt - ein Umfeld, in dem die Währungen der Emerging Markets regelmässig zu kämpfen haben. Insbesondere die Wahl Trumps hat Investoren gegenüber den Emerging Markets vorsichtig werden lassen, und die Zuflüsse in diese Anlageklasse haben sich im vierten Quartal 2024 verlangsamt.
Positiv zu bewerten sind die konjunkturellen Triebkräfte, die, wenn nicht positiv, so doch zumindest nicht offensichtlich negativ sind. Das Wachstum in den USA ist nach wie vor robust und einigermassen ausgewogen, wenngleich es von einer lockeren Finanzpolitik abhängt, die es in dieser Form noch nie gegeben hat. Der Inflationsschub nach der Corona-Krise scheint nur vorübergehend gewesen zu sein. Die Anleihemärkte rechnen mit sehr umfangreichen Zinssenkungen, die stärker sind als die erwarteten Senkungen zu Beginn früherer Zinssenkungszyklen, aber sie erscheinen nicht abwegig.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die grösste Herausforderung für die Investoren darin besteht, das Vertrauen in eine Gruppe von Ländern aufrechtzuerhalten, die - abgesehen von den auf Dollar lautenden Schulden - in den letzten Jahren oft enttäuscht haben, da es keinen offensichtlichen Katalysator für eine Erholung gab. Die grösste Chance besteht darin, dass die meisten dieser Herausforderungen - mit Ausnahme Chinas - prospektiv sind und möglicherweise nicht eintreten werden, während die Bewertungen unterdessen attraktiv aussehen.
2. Worin sehen Sie die attraktivste Investitionschance für das Jahr 2025 und wie können Sie diese nutzen?
Die grösste Chance liegt darin begründet, dass die Bewertungen von Schuldtiteln aus den Emerging Markets in lokaler Währung äusserst attraktiv sind. Die Währungen sind im historischen Vergleich oder bei Betrachtung der Zahlungsbilanzen fast aller Länder günstig bewertet. Gleichzeitig ist die Inflation in den Emerging Markets schneller gesunken als in den Industrieländern (DM), und die aggressiven Massnahmen der Zentralbanken in den Emerging Markets haben zu hohen nominalen und realen Renditen geführt.
3. Was ist für Ihre Anlageklasse das grösste Risiko im nächsten Jahr, und wie können Sie dieses Risiko mindern oder sogar in einen Vorteil verwandeln?
Das grösste Risiko sehen wir darin, dass die Massnahmen der neuen Trump-Regierung am aggressiven Ende der derzeitigen Erwartungen liegen. Wir glauben zwar, dass globalisierungsfeindliche und protektionistische Bestrebungen in den Vermögenswerten der Emerging Markets weitgehend eingepreist sind, Massnahmen auf makroökonomischer Seite sind es jedoch nicht. Insbesondere der Versuch, die Unabhängigkeit der Fed zu beenden, oder eine drastische Lockerung der bereits expansiven Finanzpolitik scheinen ein ernsthaftes Risiko für den US-Anleihemarkt und damit für die Laufzeitprämie weltweit darzustellen. Ein schlecht ausgeführter Versuch könnte die Bemühungen der Fed um die Zinspolitik effektiv zunichte machen und eine hoch verschuldete Weltwirtschaft mit höheren Renditen konfrontieren. Vor diesem Hintergrund bevorzugen wir eine vorsichtige Investmentstrategie mit einer Reserve, die eingesetzt werden kann, wenn die Preise für Vermögenswerte attraktiver werden.
Paul McNamara ist der Lead Manager für Emerging-Market-Bond-Strategien bei GAM Investments.
Wichtige Hinweise und Informationen
Die hierin enthaltenen Informationen dienen nur zu Informationszwecken und sind nicht als Anlageberatung zu verstehen. Die hierin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen können sich ändern und spiegeln die Sichtweise von GAM im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld wider. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen wird keine Haftung übernommen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Trends. Die erwähnten Finanzinstrumente dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht als direktes Angebot, Anlageempfehlung oder Anlageberatung oder als Aufforderung zur Investition in ein Produkt oder eine Strategie von GAM zu verstehen. Die Erwähnung eines Wertpapiers stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die aufgeführten Wertpapiere wurden aus dem von den Portfoliomanagern abgedeckten Wertpapieruniversum ausgewählt, um dem Leser ein besseres Verständnis der dargestellten Themen zu ermöglichen. Die aufgeführten Wertpapiere werden nicht notwendigerweise von jedem Portfolio gehalten und stellen weder Empfehlungen der Portfoliomanager noch eine Garantie für die Verwirklichung der Ziele dar.
Dieses Material enthält zukunftsgerichtete Aussagen in Bezug auf die Ziele, Möglichkeiten und die zukünftige Performance des US-Marktes im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen können durch die Verwendung von Worten wie "glauben", "erwarten", "antizipieren", "sollten", "geplant", "geschätzt", "potenziell" und anderen ähnlichen Begriffen gekennzeichnet sein. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind u.a. Schätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Sie unterliegen verschiedenen Faktoren, einschliesslich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, sich ändernde Wettbewerbsniveaus innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Zinsänderungen, Änderungen in der Gesetzgebung oder Regulierung und andere wirtschaftliche, wettbewerbsbezogene, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die sich auf die Geschäftstätigkeit eines Portfolios auswirken und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsorientiert und beinhalten eine Reihe von bekannten und unbekannten Risiken, Ungewissheiten und anderen Faktoren, und dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von denen abweichen, die in solchen zukunftsorientierten Aussagen widergespiegelt oder in Erwägung gezogen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, dass sie sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele verlassen sollten. Weder GAM noch eine seiner Tochtergesellschaften oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, späterer Ereignisse oder anderer Umstände zu aktualisieren. Alle hierin gemachten Aussagen beziehen sich nur auf das Datum, an dem sie gemacht wurden.
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