En el último foro de Pensamiento Activo de GAM Investments, David Dowsett reflexiona sobre los acontecimientos en el sector financiero europeo, y qué datos clave hay que tener en cuenta.
27 marzo 2023
La semana pasada fue un acontecimiento de desapalancamiento extremo para la macro discrecional. Parece que, en general, los fondos macro perdieron una inmensa cantidad de dinero durante el mes de marzo. Los acontecimientos del viernes en el sector bancario europeo fueron probablemente el resultado de una combinación de la cuadratura de posiciones y de las dos operaciones más populares de la macro discrecional a lo largo de marzo, que fueron tipos cortos y valores financieros largos.
El viernes por la mañana asistimos a un enorme repunte de los tipos a 2 años, que alcanzó el 3,6% en un momento dado, al tiempo que Deutsche Bank se desprendía de un 15%. Todo apuntaba a que se trataba de una cuadratura de posiciones que se transmitía de los CDS a la renta variable.
Desde una perspectiva fundamental, el porcentaje de la cartera de préstamos del Deutsche Bank expuesto al sector inmobiliario comercial estadounidense es bajo, la base de depósitos del banco no está en riesgo y está bien cubierta por activos líquidos. La acción del precio parece estar impulsada más por el frágil sentimiento que por la realidad fundamental. Sin embargo, si los bancos pueden confiar en la protección que han acumulado en los últimos años, deberían encontrarse en una posición razonable.
Los próximos pasos en la crisis bancaria dependen en gran medida de las medidas políticas que adopten las autoridades estadounidenses. Los bancos regionales siguen siendo vulnerables a la fuga de depósitos y creo que probablemente tendremos que ver algunas medidas políticas más para abordar plenamente esta cuestión. Se rumorea que la Reserva Federal va a conceder más facilidades para la provisión de liquidez. Janet Yellen descartó la semana pasada un seguro de depósitos unilateral, pero se habla de una orden de exención del riesgo sistémico, lo que significa que si un banco quiebra, sus depósitos estarán asegurados. No se trataría de un seguro de depósitos completo para todo el sistema, pero sería un importante paso adelante.
Aunque el sector financiero dominó las noticias la semana pasada, algunos de los datos de actividad, al menos en el ámbito de los servicios, fueron más positivos, sobre todo en Europa. En general, parece haber bastante resistencia en el sector minorista en este momento. Por último, cabe destacar que los datos del PMI de China que se publicarán el viernes serán importantes para hacerse una idea de lo que está ocurriendo a medida que sale del Covid cero.
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La información contenida en este documento se facilita únicamente a título informativo y no constituye asesoramiento en materia de inversión. Las opiniones y valoraciones contenidas en este documento pueden cambiar y reflejan el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se aceptará responsabilidad alguna por la exactitud e integridad de la información. Los resultados pasados no son indicadores de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se proporcionan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, recomendación de inversión o asesoramiento de inversión o una invitación a invertir en cualquier producto o estrategia de GAM. La referencia a un valor no es una recomendación para comprar o vender dicho valor. Los valores enumerados fueron seleccionados del universo de valores cubiertos por los gestores de cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Los valores incluidos no forman parte necesariamente de ninguna cartera ni representan recomendación alguna por parte de los gestores de carteras.
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