Como Gestora con 40 años de experiencia, en GAM invertimos el capital de nuestros clientes utilizando estrategias de inversión activa en todas las clases de activos. En nuestra serie Hyper Active, presentamos a los gestores de GAM que aportan valor real a los inversores. En este artículo, Flavio Cereda nos habla de la gestión activa en el sector del lujo y de cómo puede aprovechar la dispersión de la rentabilidad de los valores.
5 de septiembre de 2024
La inversión pasiva ha ganado popularidad en los últimos años, ya que los inversores, preocupados por los costes prefierían a seguir los índices de referencia, en lugar de superarlos potencialmente.
Pero en una nueva era de incertidumbre, entre la geopolítica y el rápido cambio tecnológico -desde la automatización a la inteligencia artificial- que afecta a todas las industrias y marcará la forma en que viviremos en el futuro, la posibilidad de elegir los valores ganadores de entre los perdedores podría significar más que nunca una gran recompensa para los inversores.
En una era de preocupación por los costes, consideremos primero los argumentos generales a favor de la gestión activa. A continuación, exploraremos cómo los gestores de GAM Investments, tanto de renta variable como de renta fija, pretenden aprovechar el potencial de la gestión activa para ofrecer mejores resultados a los clientes.
¿Qué diferencia a la gestión activa de la pasiva?
- Posibilidades de obtener mayores rentabilidades: identificar y comprar valores infravalorados, en lugar de limitarse a seguir un índice de referencia, puede generar rendimientos superiores.
- Explotar el poder del análisis: un mayor conocimiento de las empresas que están detrás de la oportunidad de inversión, y de los riesgos y oportunidades a los que se enfrentan, puede dar a los inversores una ventaja. También puede ayudar a evitar posibles peligros, a los que los inversores que siguen los índices podrían estar más expuestos.
- Flexibilidad de inversión - Los gestores activos pueden adaptar sus estrategias a las circunstancias cambiantes, aprovechando las oportunidades del mercado. La volatilidad puede ser una oportunidad para comprar o vender a niveles ventajosos.
- Gestión del riesgo - Los gestores activos pueden adaptar las estrategias para gestionar riesgos específicos, por ejemplo, mediante coberturas o aumentando la concentración en valores concretos, en lugar de guiarse por su índice de referencia específico.
Hasta aquí los argumentos a favor de la inversión activa frente a la pasiva. Pero en el mundo real, la gestión activa de carteras suele conllevar costes más elevados para los inversores, lo que refleja los gastos de análisis y de otro tipo en los que incurren los gestores activos con el objetivo de ofrecer a los inversores rendimientos superiores a los del índice de referencia.
Con esto en mente, exploremos ahora cómo algunos de los gestores de fondos de GAM Investments, tanto en renta variable como en renta fija, llevan a cabo su tarea de aportar valor a los inversores, con el objetivo de capitalizar todo el potencial de rentabilidad de la gestión activa.
Aprovechar la dispersión de los rendimientos bursátiles
En el sector del lujo, la diferencia de rendimiento entre ganadores y perdedores puede ser considerable. Y en lo que va de 2024, la diferencia ha sido significativa. El siguiente gráfico muestra el abismo entre los ganadores en lo que va de año, como Hermès, Ferrari y Prada, y los perdedores, como Kering y Burberry.
Lujo: no es oro todo lo que reluce
Gráfico 1: Dispersión del rendimiento de las acciones en USD (%)
Fuente: Bloomberg, GAM, a 30 de agosto de 2024.
La rentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad futura ni de las tendencias actuales o futuras.
La rentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad futura ni de las tendencias actuales o futuras.
Para maximizar la rentabilidad, no basta con invertir en el lujo como sector general. Dadas las drásticas diferencias de rentabilidad entre las marcas de éxito y las que atraviesan dificultades, la gestión activa -basada en una análisis fundamental y un profundo conocimiento de todos los aspectos del sector del lujo- es esencial para elegir a los ganadores. Y en este segmento, las posiciones de ganadores y perdedores pueden cambiar notablemente en cuestión de semanas y meses. El análisis, incluyendo usar los contactos en todo el sector que he acumulado a lo largo de casi dos décadas como analista de renta variable, puede darnos una ventaja real. Con la confianza necesaria para desviarnos de la opinión consensuada de los analistas, podemos sacar partido de la dispersión de los resultados dentro de un mismo sector.
Por ejemplo, si nos fijamos en nombres menos obvios, nos hemos decantado por Viking Holdings y On Holding, ninguno de los cuales forma parte del índice de referencia, y ambos han obtenido buenos resultados. Viking Holdings cotiza en EE.UU. en el mercado de cruceros de lujo y es una forma de llegar directamente a los consumidores más adinerados y a su creciente apetito por viajes y experiencias de gama alta, mientras que On Holding es la empresa matriz de On Running, que cotiza en EE.UU. pero tiene su sede en Suiza, y que está ganando una importante tracción y cuota de mercado a expensas de empresas como Nike (una posición de la que salimos al principio de mi mandato) gracias a su mayor innovación, mejor disciplina de precios y fuerte posición de marca.
Kering es otro ejemplo de la ventaja de la gestión activa. Kering, que tiene una ponderación de alrededor del 3% en el índice de referencia S&P Global Luxury Brands Index, cayó alrededor de un 35% interanual a 30 de agosto de 2024. Terminamos de vender lo que quedaba de nuestra participación en marzo, ya que creemos que el deterioro de las métricas en Gucci no se revertiría en el corto plazo, y nos preocupaban las recientes decisiones estratégicas de la dirección.
El sector del lujo está evolucionando y creciendo, impulsado por poderosas tendencias seculares como el continuo aumento de los consumidores de clase media en Asia. Creemos que la premiumización -reflejada en los escalones superiores de nuestra pirámide de marcas de lujo- y la demanda de personalización de las marcas de lujo más exclusivas están creando muchas de las oportunidades más atractivas para el crecimiento de los ingresos. Y, en mi opinión, la gestión activa nos permite aprovechar las mejores.
Flavio Cereda manages the Luxury Brands Equity strategy at GAM Investments.
Creemos que, en un entorno de rápidos cambios geopolíticos y tecnológicos, los argumentos a favor de un enfoque activo de la inversión son especialmente convincentes, tanto en términos de gestión del riesgo como de potencial de mejora de la rentabilidad a largo plazo.
Si bien reconocemos el papel que pueden desempeñar los fondos indexados de bajo coste para algunos inversores, nosotros creemos que para muchos otros inversores, la combinación de estrategias de inversión activas y pasivas ofrece un enfoque equilibrado que aprovecha las grandes fortalezas de la inversión activa con las ventajas de coste de la exposición pasiva.
No obstante, dado que el panorama financiero mundial sigue evolucionando, creemos que las estrategias de inversión activas son herramientas valiosas que pueden ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo.
Información importante
La información contenida en este documento se facilita únicamente a efectos informativos y no constituye asesoramiento en materia de inversión. Las opiniones y valoraciones aquí contenidas pueden cambiar y reflejan el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se aceptará responsabilidad alguna por la exactitud e integridad de la información aquí contenida. Los resultados pasados no son indicadores de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se proporcionan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, recomendación de inversión o asesoramiento de inversión o una invitación a invertir en cualquier producto o estrategia de GAM. La referencia a un valor no es una recomendación para comprar o vender dicho valor. Los valores enumerados fueron seleccionados del universo de valores cubiertos por los gestores de cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Los valores incluidos no forman parte necesariamente de ninguna cartera ni representan recomendaciones de los gestores de carteras de . Las inversiones específicas aquí descritas no representan todas las decisiones de inversión tomadas por el gestor. El lector no debe asumir que las decisiones de inversión identificadas y comentadas han sido o serán rentables. Las referencias a consejos de inversión específicos que se ofrecen en el presente documento tienen carácter meramente ilustrativo y no son necesariamente representativas de las inversiones que se realicen en el futuro. No se garantiza ni declara que se vayan a alcanzar los objetivos de inversión. El valor de las inversiones puede subir o bajar. Los inversores podrían perder una parte o la totalidad de sus inversiones.
El S&P Global Luxury Index está compuesto por 80 de las mayores empresas que cotizan en bolsa dedicadas a la producción o distribución de artículos de lujo o a la prestación de servicios de lujo que cumplen determinados requisitos de invertibilidad. Las referencias a índices e índices de referencia son ilustraciones hipotéticas de rendimientos agregados y no reflejan el rendimiento de ninguna inversión real. Los inversores no pueden invertir en índices que no reflejen la deducción de las comisiones del gestor de inversiones u otros gastos de negociación. Dichos índices se facilitan únicamente con fines ilustrativos. Los índices no están gestionados y no incurren en comisiones de gestión, costes de transacción u otros gastos asociados a una estrategia de inversión. Por lo tanto, las comparaciones con índices tienen limitaciones. No puede garantizarse que una cartera iguale o supere a un índice o referencia concreto.
Las opiniones anteriores contienen declaraciones prospectivas relativas a los objetivos, las oportunidades y la evolución futura de los mercados en general. Las declaraciones prospectivas pueden identificarse por el uso de palabras como "creer", "esperar", "anticipar", "debería", "planeado", "estimado", "potencial" y otros términos similares. Ejemplos de declaraciones prospectivas incluyen, pero no se limitan a, las estimaciones con respecto a la situación financiera, los resultados de las operaciones, y el éxito o la falta de éxito de cualquier estrategia de inversión en particular. Todas ellas están sujetas a diversos factores, entre los que se incluyen las condiciones económicas generales y locales, los cambios en los niveles de competencia dentro de determinados sectores y mercados, los cambios en los tipos de interés, los cambios en la legislación o la regulación, y otros factores económicos, competitivos, gubernamentales, normativos y tecnológicos que afectan a las operaciones de una cartera y que podrían hacer que los resultados reales difirieran sustancialmente de los resultados previstos. Tales afirmaciones son de carácter prospectivo e implican una serie de riesgos conocidos y desconocidos, incertidumbres y otros factores, por lo que los resultados reales pueden diferir materialmente de los reflejados o contemplados en dichas afirmaciones prospectivas. Se advierte a los posibles inversores que no depositen una confianza indebida en ninguna de las declaraciones o ejemplos prospectivos. Ni GAM, ni ninguna de sus filiales o directivos, ni ninguna otra persona o entidad asume obligación alguna de actualizar las declaraciones prospectivas como consecuencia de nueva información, acontecimientos posteriores o cualquier otra circunstancia. Todas las afirmaciones contenidas en el presente documento son válidas únicamente en la fecha en que se realizaron.
La información contenida en este documento se facilita únicamente a efectos informativos y no constituye asesoramiento en materia de inversión. Las opiniones y valoraciones aquí contenidas pueden cambiar y reflejan el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se aceptará responsabilidad alguna por la exactitud e integridad de la información aquí contenida. Los resultados pasados no son indicadores de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se proporcionan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, recomendación de inversión o asesoramiento de inversión o una invitación a invertir en cualquier producto o estrategia de GAM. La referencia a un valor no es una recomendación para comprar o vender dicho valor. Los valores enumerados fueron seleccionados del universo de valores cubiertos por los gestores de cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Los valores incluidos no forman parte necesariamente de ninguna cartera ni representan recomendaciones de los gestores de carteras de . Las inversiones específicas aquí descritas no representan todas las decisiones de inversión tomadas por el gestor. El lector no debe asumir que las decisiones de inversión identificadas y comentadas han sido o serán rentables. Las referencias a consejos de inversión específicos que se ofrecen en el presente documento tienen carácter meramente ilustrativo y no son necesariamente representativas de las inversiones que se realicen en el futuro. No se garantiza ni declara que se vayan a alcanzar los objetivos de inversión. El valor de las inversiones puede subir o bajar. Los inversores podrían perder una parte o la totalidad de sus inversiones.
El S&P Global Luxury Index está compuesto por 80 de las mayores empresas que cotizan en bolsa dedicadas a la producción o distribución de artículos de lujo o a la prestación de servicios de lujo que cumplen determinados requisitos de invertibilidad. Las referencias a índices e índices de referencia son ilustraciones hipotéticas de rendimientos agregados y no reflejan el rendimiento de ninguna inversión real. Los inversores no pueden invertir en índices que no reflejen la deducción de las comisiones del gestor de inversiones u otros gastos de negociación. Dichos índices se facilitan únicamente con fines ilustrativos. Los índices no están gestionados y no incurren en comisiones de gestión, costes de transacción u otros gastos asociados a una estrategia de inversión. Por lo tanto, las comparaciones con índices tienen limitaciones. No puede garantizarse que una cartera iguale o supere a un índice o referencia concreto.
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