Steven Williams, Responsable de Distribución de Reino Unido, habla con Jian Shi Cortesi, Directora de Inversiones de Asia/China Growth Equities, sobre las oportunidades que ve en las empresas chinas, qué segmentos del mercado cree que podrían beneficiarse de la política del gobierno chino y el potencial de la inteligencia artificial (IA), y cómo la simplicidad en la inversión puede ser eficaz.
12 de marzo de 2025
Steven Williams: Jian, ¿qué te hace ser optimista con respecto a la renta variable china en este momento?
Jian Shi Cortesi: En la reciente encuesta a inversores*, muchos de ellos afirmaron que ven un gran potencial en la renta variable china. Sin embargo, la gente duda a la hora de comprar acciones chinas porque les preocupa la Guerra Comercial 2.0 [la segunda guerra comercial del presidente Trump]. Los inversores pueden sorprenderse al descubrir que, en los últimos cuatro años de la presidencia de Trump, la renta variable china ha subido un 100 %**. Esto también ocurrió durante el período en el que golpeó el Covid. Así que es muy contradictorio. La primera razón es que la valoración inicial era muy baja, tanto la última vez al comienzo de la presidencia de Trump como esta vez, y más aún en el caso de la renta variable china, que cotiza a una valoración muy baja.
El segundo factor fue la amplia liquidez global, y se espera lo mismo esta vez. Y el tercer factor, y el más importante, es la política de China. Y creemos que es mucho más importante para la renta variable china en comparación con los factores externos. Este año, esperamos que el gobierno chino ponga en marcha aún más estímulos, y el gobierno ha demostrado claramente que está decidido a reactivar el mercado de valores. No se detendrán hasta conseguirlo.
SW: Y teniendo en cuenta ese estímulo, ¿qué segmentos del mercado crees que se beneficien más?
JSC: Esperamos que las acciones de crecimiento tengan un rendimiento especialmente bueno, sobre todo teniendo en cuenta su valoración tan baja. No es habitual que las acciones de crecimiento en China coticen a valoraciones tan bajas. Además, en comparación con sus homólogos mundiales, las acciones de crecimiento chinos resultan muy atractivos, sobre todo en los sectores de consumo e innovación. Así que nos gustan las empresas que algunos odiaban, o al menos odiaban hasta hace poco, por ejemplo, las empresas chinas de Internet. Después de DeepSeek, mucha gente se dio cuenta del potencial de estas empresas como beneficiarias de la IA en China.
Otro sector en auge es el consumo relacionado con las experiencias. Se trata de una tendencia plurianual que estamos observando en China, particularmente en sectores como el de los viajes, la educación y el entretenimiento.
SW: Está claro que las acciones de crecimiento son un área a la que se va a asignar recursos. Pero, ¿hay también algunos sectores de los que te mantengas alejada o que te preocupen más dentro del mercado de valores chino?
JSC: Naturalmente, con la llegada de la Guerra Comercial 2.0, la gente no sabe cómo serán los aranceles para cada país, ni qué grado de aranceles se aplicará. Por eso somos cautelosos con las empresas chinas con gran exposición a exportaciones directas a EE. UU. Sin embargo, cuando analizamos las empresas una por una, vemos que muchas empresas de innovación y consumo en China tienen muy poca exposición a EE. UU. Si pensamos en la mayoría de las marcas de consumo chinas, no se venden en EE. UU. Y si miramos muchas empresas tecnológicas chinas, también tienen muy poca presencia en EE. UU.
SW: ¿Y tu estrategia te permite tener libertad para identificar los nichos de alfa que elija, entrando en diferentes estilos o capitalizaciones de mercado?
JSC: Sí, en general, nuestra estrategia tiende a centrarse en las áreas en crecimiento: consumo, innovación, como he mencionado. Sin embargo, también tenemos una disciplina de valoración muy estricta. Así que utilizamos la valoración como guía. Por lo tanto, cuando el crecimiento es barato, nuestra cartera tiende a mostrar características de crecimiento a precio razonable.
Sin embargo, cuando las acciones de crecimiento se encarecen, nuestra cartera tiende a mostrar características de valor, porque nos moveremos hacia acciones con valoraciones baratas. Esto crea la flexibilidad que nos permite movernos por la rotación de estilos en el mercado y también nos ayuda a reducir nuestra exposición a las acciones de crecimiento con valoraciones caras con el máximo de febrero de 2021.
SW: E imagino que tener ese enfoque ágil sobre dónde se ve más valor es muy importante. Por último, ¿podrías identificar qué es lo que puede hacer que los inversores elijan tu estrategia en lugar de la de tus competidores?
JSC: Como he mencionado, nos gusta la sencillez y tenemos un marco de inversión extremadamente claro. Nos centramos en las áreas más atractivas de China. Y creemos que incluso sin seleccionar acciones, si los inversores compran acciones en estas áreas, deberían hacerlo mejor que el mercado en general. Luego, dentro de estas áreas, nos ceñimos a las empresas buenas, empresas que pueden hacer lo que otras empresas no pueden hacer debido a la ventaja de escala, el liderazgo tecnológico, el efecto de red o el poder de la marca. Y, por último, compramos estas acciones solo cuando tienen un precio atractivo.
Llevamos más de 10 años aplicando esta estrategia, que ha resistido la prueba de los mercados alcistas y bajistas, la rotación de estilos y la rotación sectorial, y hemos generado un alfa significativo, como demuestra la calificación de 5 estrellas de Morningstar para nuestra estrategia. Y lo más importante, en este momento, creemos que nuestra cartera es una buena opción en la recuperación del mercado. Nuestra cartera está actualmente compuesta por acciones de crecimiento que cotizan a bajas valoraciones, por lo que creemos que está bien posicionada para capturar los rendimientos en un mercado fuerte.
SW: Muchas gracias por su tiempo.
JSC: De nada.
Jian Shi Cortesi gestiona las estrategias de renta variable China y Asia en GAM Investments.
Lea más acerca de Jian y las estrategias que gestiona aquí.
*Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research, China Musings, 2025 Kickoff (Part 3): What if…? Surprises and risks for China Equity in 2025, 4 Febrero 2025.
**MSCI China Index del 20 de enero de 2017 al 20 de enero de 2021.
**MSCI China Index del 20 de enero de 2017 al 20 de enero de 2021.
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La información contenida en este documento se facilita únicamente a efectos informativos y no constituye asesoramiento en materia de inversión. Las opiniones y valoraciones aquí contenidas pueden cambiar y reflejan el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se asume responsabilidad alguna por la exactitud e integridad de la información aquí contenida. Los resultados pasados no son indicadores de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se proporcionan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, recomendación de inversión o asesoramiento de inversión o una invitación a invertir en cualquier producto o estrategia de GAM. La referencia a un valor no es una recomendación para comprar o vender dicho valor. Los valores enumerados fueron seleccionados del universo de valores cubiertos por los gestores de cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Los valores incluidos no forman parte necesariamente de ninguna cartera ni representan recomendaciones de los gestores de cartera, ni tampoco una garantía de que se vayan a alcanzar los objetivos.
Este material contiene declaraciones prospectivas relativas a los objetivos, las oportunidades y la evolución futura del mercado estadounidense en general. Las declaraciones prospectivas pueden identificarse por el uso de palabras como "creer", "esperar", "anticipar", "debería", "planeado", "estimado", "potencial" y otros términos similares. Ejemplos de declaraciones prospectivas incluyen, pero no se limitan a, las estimaciones con respecto a la situación financiera, los resultados de las operaciones, y el éxito o la falta de éxito de cualquier estrategia de inversión en particular. Todas ellas están sujetas a diversos factores, entre los que se incluyen las condiciones económicas generales y locales, los cambios en los niveles de competencia dentro de determinados sectores y mercados, los cambios en los tipos de interés, los cambios en la legislación o la regulación, y otros factores económicos, competitivos, gubernamentales, normativos y tecnológicos que afectan a las operaciones de una cartera y que podrían hacer que los resultados reales difirieran sustancialmente de los resultados previstos. Tales afirmaciones son de carácter prospectivo e implican una serie de riesgos conocidos y desconocidos, incertidumbres y otros factores, por lo que los resultados reales pueden diferir materialmente de los reflejados o contemplados en dichas afirmaciones prospectivas. Se advierte a los posibles inversores que no depositen una confianza indebida en ninguna de las declaraciones o ejemplos prospectivos. Ni GAM, ni ninguna de sus filiales o directivos, ni ninguna otra persona o entidad asume obligación alguna de actualizar las declaraciones prospectivas como consecuencia de nueva información, acontecimientos posteriores o cualquier otra circunstancia. Todas las afirmaciones contenidas en el presente documento son válidas únicamente en la fecha en que se realizaron.
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