Mortgage Backed Securities – Tom Mansley

Quali eventi hanno avuto le maggiori ripercussioni sull’asset class che segue?

Tra gli eventi che hanno caratterizzato il secondo trimestre c’è, innanzitutto, la pausa nel ciclo dei rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve. A nostro giudizio, gli aumenti sono quasi finiti, anche se non del tutto, resta ancora qualcosa da fare per contrastare l’inflazione vischiosa. E poi dobbiamo citare la stabilizzazione dei prezzi delle case negli Stati Uniti che incide in particolare sulla nostra strategia. I prezzi immobiliari sono saliti ancora nel mese precedente e restano sostanzialmente invariati a 12 mesi, con una flessione del 2% soltanto dal picco del giugno 2022. È in linea con quello che abbiamo già detto e che continuiamo a pensare, ovvero che il rialzo dei tassi causa un problema di accessibilità che fa scendere leggermente i prezzi. Comunque, la domanda è estremamente alta e l’offerta alquanto scarsa, e questa situazione perdurerà nel medio/lungo termine. Stiamo infatti assistendo a un processo di stabilizzazione, dopo una lieve flessione, per cui dovremmo essere tornati a una fase di stabilità dei prezzi immobiliari.

Cosa può offrire quest’asset class nel contesto attuale?

Quest’asset class in genere produce flussi di cassa sottostanti molto stabili. Ciò dipende in particolare dall’attuale composizione del portafoglio, costituito da mutui di vecchissima data. Grazie ai flussi di cassa sottostanti veramente stabili, in un periodo di potenziale instabilità come quella odierna che contagia diversi mercati finanziari, quest’asset class può generare un buon rendimento, con una bassa volatilità, la stabilità che molti cercano, senza correlazione con altri strumenti.

Quali sono le previsioni a breve e medio termine?

È un buon momento per incamerare rendimento. Oggi il rendimento del portafoglio è superiore al 7%; saremo felici di incassarlo soprattutto perché possiamo farlo con un portafoglio molto conservativo. Ciò che voglio dire è che non siamo preoccupati per un’eventuale recessione o evento analogo, perché la natura a lunghissimo termine delle attività sottostanti significa che abbiamo prezzi immobiliari molto alti rispetto al prezzo d’acquisto, in quanto l’acquisto è avvenuto 15 anni fa. Inoltre, l’importo del prestito oggi è molto più basso, per cui il prestito è garantito dal valore molto alto del bene sottostante. Inoltre, i mutuatari hanno dimostrato la capacità di pagare il debito, anche durante le recessioni precedenti come la crisi finanziaria globale. Dobbiamo poi considerare che oltre il 95% del portafoglio è composto da debiti privilegiati, ai livelli più alti della struttura del capitale. Abbiamo molte obbligazioni privilegiate in portafoglio, per cui abbiamo diritto a ricevere l’intero capitale investito e gli interessi. Con un portafoglio conservativo di questo tipo credo sia giunta l’ora di incamerare un ottimo rendimento.