Global Rates – Adrian Owens

Quali eventi hanno avuto le maggiori ripercussioni sull’asset class che segue, e in che termini?

L’evento più rilevante è stata la risalita dei rendimenti obbligazionari, in particolare dei rendimenti reali. Oggi i rendimenti reali sono saliti fino al 2,5% circa, a seconda del mercato. Ciò si riflette sulle asset class in generale, e credo che continuerà a produrre qualche effetto. Questa è la considerazione principale. Certamente l’inflazione è un fattore molto importante, ma in questo momento è maggiormente in linea con le aspettative. Almeno per il momento, passa un po’ in secondo piano.

Cosa può offrire quest’asset class nel contesto attuale?

La nostra asset class ci dà grande libertà di movimento, anche grazie al fatto che possiamo assumere una posizione al ribasso sui tassi di interesse. In generale ci aspetta un periodo difficile per quanto concerne il rendimento del capitale, soprattutto per via della risalita dei rendimenti reali a cui stiamo assistendo. Credo sia estremamente importante, da un punto di vista della gestione del rischio, il modo in cui vengono strutturate le operazioni. Nella nostra asset class possiamo assumere una posizione al rialzo in un mercato e al ribasso in un altro. Ciò contribuisce a contenere parte dei rischi, certamente quelli che dipendono da shock esterni. Questo sarà un fattore particolarmente importante. Nonostante le problematiche che caratterizzano i mercati, non solo la risalita dei rendimenti, ma anche i rischi geopolitici, la volatilità è rimasta abbastanza contenuta. Come investitori dobbiamo tenere ben presenti i rischi di un potenziale aumento della volatilità nei prossimi mesi. E naturalmente dobbiamo ricordarci che la stretta quantitativa prosegue. Nessuno di questi fattori è particolarmente positivo per i mercati in generale, né per le asset class tradizionali.

Quali sono le previsioni a breve e medio termine?

Nei prossimi mesi credo che la risalita dei rendimenti reali sarà fondamentale per le decisioni degli investitori. Perché le banche centrali stanno intervenendo ancora, e la funzione di reazione di diversi istituti è abbastanza diversa. Ciò apre delle opportunità. Se pensiamo a un paio di anni fa, gli occhi erano puntati sull’inflazione e ciò determinava l’andamento dei prezzi. L’anno scorso l’attenzione si è spostata sulla stretta monetaria. Quest’anno lo scenario è più eterogeneo. In generale, se vogliamo identificare un tema rilevante, i tassi saliranno e resteranno più alti più a lungo di quanto molti si aspettavano. Dunque i mercati ora scontano tassi terminali molto più elevati. La situazione probabilmente non cambierà molto nel resto dell’anno. Comunque, lo scenario è più eterogeneo, nel senso che la stretta piuttosto consistente sta cominciando a produrre i suoi frutti e iniziamo ad avvertirli. Intravedo uno scenario in cui bisogna essere un po’ più tattici, in cui gli investitori si concentrano sull’inflazione persistente ma poi vedono che la politica monetaria sta funzionando, gli indicatori di tendenza mostrano segnali di rallentamento, e forse le previsioni sui tassi si fanno un po’ più ottimiste. Credo che sarà necessario agire in modo tattico.

C’è un grafico che state monitorando in particolare in questo periodo?

Ce ne sono sempre molti. In passato ho citato l’importanza del mercato del lavoro negli Stati Uniti e delle richieste di disoccupazione. Per il momento credo invece che i rendimenti reali siano importanti per via delle ripercussioni che possono avere non solo sui mercati obbligazionari ma, più in generale, sulle asset class.