Auf dem jüngsten Active Thinking Forum von GAM Investments erörtert David Dowsett das Hauptthema der kommenden Woche: die nächsten Schritte der Zentralbanken und den Inflationspfad.
13. Juni 2023
Obwohl in der vergangenen Woche relativ wenige Informationen veröffentlicht wurden, sind zwei Punkte unserer Meinung nach besonders erwähnenswert. Erstens wurden eher schwächere Daten veröffentlicht, nämlich der US ISM PMI für den Dienstleistungssektor, der mit 50,3 kaum ein Wachstum aufwies. Dies ist jedoch der Teil der Wirtschaft, der in den USA für Stärke sorgt. Darüber hinaus lag die wöchentliche Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung deutlich höher. Dies ist zwar nur eine einwöchige Beobachtung, deutet aber darauf hin, dass sich das Wachstum in den USA etwas verlangsamt. Bemerkenswert ist auch, dass der Euroraum bestätigt hat, dass er sich in den letzten beiden Quartalen in einer technischen Rezession befand - nur eine Wachstumsrate von -0,1 % im vierten Quartal 2022 und im ersten Quartal 2023, aber angesichts der Erleichterung darüber, dass wir das Schlimmste in Europa vermieden hatten, weil die Energiesituation besser war als erwartet, ist dies eine recht bedeutsame Beobachtung. Zweitens haben letzte Woche sowohl die Bank of Canada als auch die Bank of Australia die Zinssätze erhöht, nachdem sie zuvor eine Pause in ihrem Zinserhöhungszyklus eingelegt hatten. Das war eine Überraschung, spricht aber für das, was in dieser Woche im Mittelpunkt stehen wird: was die Zentralbanken als Nächstes tun werden und wie es mit der Inflation weitergeht.
Die erste wichtige Veröffentlichung in dieser Woche wird der US-Verbraucherpreisindex für Mai sein. Die Gesamtzahl könnte nahezu unverändert bleiben, aber ich glaube, die Märkte werden sich viel mehr auf den Anstieg der Kerninflation konzentrieren, der wahrscheinlich zeigen wird, dass die jährliche Inflation in den USA bei etwa 5 % liegt, was immer noch zu hoch ist und von der Federal Reserve (Fed) auf ihrer Sitzung am Mittwoch angesprochen werden muss. Unserer Meinung nach ist es am wahrscheinlichsten, dass die Fed am Mittwoch eine Pause einlegen wird, aber es wird sich um eine falkenhafte Pause handeln, in der der Vorsitzende Powell voraussichtlich betonen wird, dass die Fed nicht am Ende des Zinserhöhungszyklus angelangt ist, sondern sich vielmehr eine Auszeit nehmen möchte, um zu sehen, wie sich das Wachstum im Verhältnis zur Inflation entwickelt. Die Trägheit der Kerninflation, die derzeit in vielen grossen Volkswirtschaften der entwickelten Welt zu beobachten ist, wird ein Thema sein. Dies wird die erste wichtige Zentralbanksitzung sein, auf die wir uns konzentrieren werden, aber es gibt noch andere, die wir beobachten werden, da sie eine Abweichung von der Richtung zeigen, die die Zentralbanken derzeit einschlagen.
Die Europäische Zentralbank (EZB) wird am Donnerstag tagen und wahrscheinlich die Zinsen erhöhen. Obwohl wir uns in Europa in einer technischen Rezession befinden, wird die EZB die Zinssätze aufgrund der Trägheit der Kerninflation voraussichtlich um 25 Basispunkte anheben und unseres Erachtens signalisieren, dass sie die Zinssätze noch etwas weiter anheben wird. Am 15. Juli findet ausserdem die Sitzung der Bank of China statt, bei der es angesichts der schwächeren Daten aus China zu einer Zinssenkung kommen könnte. Es wird von zentraler Bedeutung sein, was die Zentralbank in Bezug auf die Liquidität tut.
Schliesslich steht noch die Sitzung der Bank of Japan (BoJ) an. Wir sollten uns daran erinnern, dass Japan trotz steigender Zinssätze in den meisten Industrieländern immer noch einen negativen Zinssatz aufweist. Die japanische Wirtschaft entwickelt sich recht gut, und die Inflation ist wahrscheinlich höher als erwartet, aber wir würden keine Änderung der offiziellen Zinssätze erwarten. Die BoJ wird den Negativzins voraussichtlich beibehalten und nur sehr allmählich anheben. Wir werden jede mögliche Änderung beobachten, die die Bank in Bezug auf den Korridor zur Steuerung der Renditekurve in Japan signalisieren könnte.
Im Laufe der Woche werden auch Daten aus China und die Einzelhandelsumsätze in den USA veröffentlicht. Werden all diese Daten die Richtung der Aktienmärkte ändern? Vielleicht nicht auf kurze Sicht. Die Aktien der Industrieländer sind nach wie vor relativ gut gestützt, zumindest wenn es keine wesentlich schlechteren Informationen gibt, und das könnte kurzfristig so bleiben. Ich denke jedoch, dass es sich lohnt, zu betonen, dass die Zentralbanken mittelfristig immer noch versuchen, den Spagat zwischen einer Verlangsamung des Wachstums und der anhaltenden Inflation zu schaffen, und dass dies für sie eine Herausforderung bleibt, die in keiner Weise gelöst ist. In den nächsten Tagen werden wir einige wichtige Hinweise darauf erhalten, wie sie diese Herausforderung angehen, und es wird sich lohnen, genau darauf zu achten.
Wichtige Hinweise und Informationen
Die hierin enthaltenen Informationen dienen nur zu Informationszwecken und sind nicht als Anlageberatung zu verstehen. Die hierin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen können sich ändern und spiegeln die Sichtweise von GAM im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld wider. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen wird keine Haftung übernommen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Trends. Die erwähnten Finanzinstrumente dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht als direktes Angebot, Anlageempfehlung oder Anlageberatung oder als Aufforderung zur Investition in ein Produkt oder eine Strategie von GAM zu verstehen. Die Erwähnung eines Wertpapiers stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die aufgeführten Wertpapiere wurden aus dem von den Portfoliomanagern abgedeckten Wertpapieruniversum ausgewählt, um dem Leser ein besseres Verständnis der dargestellten Themen zu ermöglichen. Die aufgeführten Wertpapiere werden nicht notwendigerweise von jedem Portfolio gehalten und stellen keine Empfehlungen der Portfoliomanager dar. Die hier beschriebenen spezifischen Investitionen stellen nicht alle Investitionsentscheidungen des Managers dar. Der Leser sollte nicht davon ausgehen, dass die identifizierten und diskutierten Anlageentscheidungen gewinnbringend waren oder sein werden. Die hierin enthaltenen Verweise auf spezifische Anlageempfehlungen dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht notwendigerweise repräsentativ für Anlagen, die in der Zukunft getätigt werden. Es wird keine Garantie oder Zusicherung gegeben, dass die Anlageziele erreicht werden. Der Wert von Anlagen kann sowohl steigen als auch fallen. Die in der Vergangenheit erzielten Ergebnisse sind nicht unbedingt ein Indikator für künftige Ergebnisse. Die Anleger könnten ihre Anlagen ganz oder teilweise verlieren.
Die vorstehenden Ausführungen enthalten zukunftsgerichtete Aussagen in Bezug auf die Ziele, Möglichkeiten und die zukünftige Entwicklung des US-Marktes im Allgemeinen. Zukunftsgerichtete Aussagen können durch die Verwendung von Worten wie "glauben", "erwarten", "antizipieren", "sollten", "geplant", "geschätzt", "potenziell" und anderen ähnlichen Begriffen gekennzeichnet sein. Beispiele für zukunftsgerichtete Aussagen sind u.a. Schätzungen in Bezug auf die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und den Erfolg oder Misserfolg einer bestimmten Anlagestrategie. Sie unterliegen verschiedenen Faktoren, einschließlich, aber nicht beschränkt auf allgemeine und lokale wirtschaftliche Bedingungen, Veränderungen des Wettbewerbs innerhalb bestimmter Branchen und Märkte, Änderungen der Zinssätze, Änderungen in der Gesetzgebung oder Regulierung sowie andere wirtschaftliche, wettbewerbsbezogene, staatliche, regulatorische und technologische Faktoren, die sich auf die Geschäftstätigkeit eines Portfolios auswirken und dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den prognostizierten Ergebnissen abweichen. Solche Aussagen sind zukunftsorientiert und beinhalten eine Reihe von bekannten und unbekannten Risiken, Ungewissheiten und anderen Faktoren, und dementsprechend können die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von denen abweichen, die in solchen zukunftsorientierten Aussagen widergespiegelt oder in Erwägung gezogen werden. Potenzielle Anleger werden darauf hingewiesen, dass sie sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder Beispiele verlassen sollten. Weder GAM noch eine seiner Tochtergesellschaften oder Direktoren noch eine andere natürliche oder juristische Person übernimmt eine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen, späterer Ereignisse oder anderer Umstände zu aktualisieren. Alle hierin gemachten Aussagen beziehen sich nur auf das Datum, an dem sie gemacht wurden.
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