David Dowsett von GAM Investments macht sich Gedanken über die Inflationsaussichten und ein mögliches "Goldlöckchen"-Szenario für die Schwellenländer. Ausserdem hebt er einige Ereignisse hervor, die in der kommenden Woche zu beobachten sind.
19. Juli 2023
David Dowsett, Global Head of Investments
Der wichtigste Indikator für die Anleger war in der vergangenen Woche zweifellos die US-Inflation. Die am vergangenen Mittwoch veröffentlichte Verbraucherpreisinflation (CPI) lag sowohl bei der Gesamt- als auch bei der Kerninflation deutlich unter den Prognosen.
Die Gesamtinflation lag im Juni bei 0,2 % gegenüber dem Vormonat und bei 3,0 % im Vergleich zum Vorjahr - beides 0,1 % unter den Konsensprognosen. Die Kerninflation lag mit 0,2 % gegenüber dem Vormonat unter den Erwartungen von 0,3 % - das ist die schwächste Inflationsrate seit Februar 2021 und eine deutliche Verbesserung gegenüber der Entwicklung der letzten Monate. Die jährliche Kerninflation lag bei 4,8 % im Vergleich zur Konsensprognose von 5,0 %.
Bei der Zahl für die Gesamtinflation gab es einige einmalige Ereignisse, die sie möglicherweise zu schwach erscheinen liessen. Vielleicht überraschend für alle, die in den nächsten Wochen in Europa Urlaub machen, waren die Flugpreise im Vergleich zum Vormonat relativ niedrig, und es gab auch einen gut beworbenen Rückgang bei den Gebrauchtwagenpreisen. Aber alles in allem kann man wohl sagen, dass die Rückgänge breiter angelegt waren, insbesondere im Warensektor in Bezug auf China, wo wir in den letzten Wochen einige deflationäre Zahlen zu verzeichnen hatten. Nichtsdestotrotz hat sich die Inflation in den USA deutlich verbessert.
Am Markt fielen die zweijährigen US-Renditen im Laufe der Woche um ca. 0,25 %, der stärkste Rückgang seit dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank. Es ist klar, dass die Federal Reserve (Fed) die Zinssätze auf ihrer Sitzung Ende Juli weiter anheben wird. Inzwischen mehren sich jedoch die Erwartungen, dass sie die Zinsen danach nicht mehr erhöhen wird. Und es wird wieder vermehrt von einer möglichen "sanften Landung" gesprochen - dies könnte eine Überreaktion auf eine Zahl sein, spiegelt aber die Stimmungslage wider. Angesichts der schwächeren Inflationsdaten in Europa in den letzten Wochen untermauert dies den Gedanken, dass wir kurz davor stehen könnten, den Inflationsdrachen zu erlegen. Der britische Verbraucherpreisindex, der am Mittwochmorgen, dem 19.Juli, veröffentlicht wurde, lag leicht unter den Prognosen - Anzeichen dafür, dass der Preisdruck in dem Land, in dem er in der entwickelten Welt am stärksten ausgeprägt war, endlich nachlässt, was die Stimmung zusätzlich anheizen könnte.
Die vergangene Woche markierte den Beginn der Gewinnsaison mit guten Zahlen von JP Morgan, Citicorp, Wells Fargo und BlackRock. Obwohl sie nicht zu grossen Tagesbewegungen führten, waren es gute Ergebnisse, die unterstreichen, was meine Kollegen Niall Gallagher und Adrian Gosden hervorgehoben haben - wie die Banken von den höheren Zinssätzen profitieren.
Diese Woche berichten Netflix, Tesla und ASML am Mittwoch und TSMC am Donnerstag. Bis zu einem gewissen Grad haben diese Aktien in diesem Jahr das Thema Künstliche Intelligenz (KI) in ihre Renditen eingebettet, so dass ihre Ergebnisse in der kommenden Woche im Mittelpunkt stehen werden, ebenso wie die US-Einzelhandelsumsätze am Mittwoch.
Bereits in dieser Woche wurde das chinesische BIP für das zweite Quartal mit 6,3 % im Jahresvergleich veröffentlicht, während die Erwartungen bei 7,1 % lagen. Angesichts der saisonalen Schwankungen ist es wahrscheinlich noch wichtiger, dass das Wachstum im Quartalsvergleich 0,8 % betrug, was eine deutliche Verlangsamung gegenüber den 2,2 % des ersten Quartals bedeutet, obwohl die Einzelhandelsumsätze im Juni leicht über den Prognosen lagen. Alles in allem gibt es Anzeichen dafür, dass die Dynamik in China nicht allzu schlecht ist - es gab eine gewisse Stabilisierung der Daten, und der Immobiliensektor zeigt immer noch Anzeichen von Schwäche, aber insgesamt waren die Daten aus China eine bunte Mischung.
Ein bemerkenswertes Thema in der letzten Woche war jedoch der schwächere US-Dollar, und obendrein noch ein schwächerer Renminbi. Dies ist aus zwei Gründen wichtig:
- Das bedeutet, dass China tatsächlich weltweit Disinflation exportiert - was für die laufenden VPI-Veröffentlichungen und die Reaktionsfunktion der Zentralbanken wesentlich ist.
- Folglich hat insbesondere der Euro auf handelsgewichteter Basis zugelegt, was für das Vorgehen der Europäischen Zentralbank bedeutsam sein könnte. Ganz allgemein könnte eine Entwicklung der Währungen, wie sie seit einiger Zeit nicht mehr stattgefunden hat, für die Entscheidungsfindung anderer Zentralbanken von Bedeutung sein.
Nimmt man all diese Faktoren zusammen, dürften ein schwächerer US-Dollar und eine Desinflation unserer Ansicht nach sehr positiv sein - möglicherweise sogar ein Goldlöckchen"-Szenario - für die Schwellenländer (ohne China).
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